經濟數據報喜，債市仍偏弱震蕩，債券資產后市配置價值幾何？

每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

11月9日，國家統計局發布了10月CPI、PPI數據，10月CPI環比上漲0.2%，同比上漲0.2%。經濟數據改善的同時，債市依然延續著弱勢震蕩格局。這也正體現了經濟轉暖下債市走弱的相關性。那么，接下來的債券資產配置價值如何研判是關鍵。至少從上周來看，純債基金的業績又一次出現了滑坡，意味著前期回流的避險資金或已經切出固收市場。

純債基金業績又滑坡，債市依然偏弱

國家統計局11月9日發布的數據顯示，10月CPI環比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大。10月PPI環比由上月持平轉為上漲0.1%，為年內首次上漲；同比下降2.1%，降幅連續第3個月收窄。

一般來說，經濟數據轉好通常會導致債市下跌，因為債券價格與收益率呈反向關系。當經濟向好時，企業融資需求增加、貨幣政策可能收緊，推高債券收益率，從而壓低債券價格。目前，市場正在體現出這樣的現象。

上周（11.3-11.9），債市小幅調整，各期限利率小幅上行。其中10年和30年國債利率分別小幅上升1.9bps和1.5bps至1.81%和2.16%，3年和5年二級資本債利率分別上升4.4bps和4.2bps至1.94%和2.18%。1年AAA存單利率本周微幅上升0.5bps至1.64%。

伴隨著債市的弱勢，純債基金的業績上周滑坡明顯，此前一周的債基收益率明顯升高，而上周有明顯的資金撤退跡象。其中，中長期純債基金的業績均值為負，Wind統計顯示，均值為-0.03%，業績最好的是南方宏元定開，單周錄得0.66%。

國盛證券的研報分析指出，債市將繼續在震蕩中修復，四季度后端或更為順暢。通脹等數據變化有待繼續觀察，疊加需求端走弱，預計對市場影響有限。

從目前情況來看，非銀在三季度明顯降倉之后進入逐步補倉階段。而銀行等配置性機構則在國慶節之后受指標壓力和兌現浮盈需求影響，配置力量或不足。國盛證券預計，臨近年末，銀行指標壓力緩和，疊加總量上的資產缺口，銀行或逐步進入到增配階段。屆時利率或有更為順暢的下行。

年底有望迎來債市修復，利率有望順利下行

那么，接下來的債券資產配置價值如何研判是關鍵。國盛證券的研報分析指出，結合當前的利差水平，建議采取啞鈴型策略，一方面可以通過久期控制風險，另一方面通過高彈性品種有望獲得整體利率下行和利差收窄的雙重利好。

國盛證券重點分析了接下來的債市發展趨勢，四季度中后段利率有望更為順暢下行，認為10年國債利率（老活躍券）到年底有望修復至1.6%-1.65%的調整前位置。

不過，公募基金行業的債券資產配置分歧依然較重。從行業整體來看，中國銀河證券統計顯示，三季度債基規模收斂明顯，配置比重上，利率債減、信用債增。全市場公募基金總規模為35.4萬億元，其中債基規模占比環比減少2.56%、0.25萬億元至10.56萬億元。

但另一方面，也有部分基金公司旗下產品獲得機構認可。北信瑞豐基金三季度規模陡增180億，旗下北信瑞豐鼎盛中短債規模暴增了171億，規模從0.14億增至171.15億。此外，一些含權債基的規模也在增加，盡管部分資金的增持或超配動機值得探討，但有關債券資產的配置需求依然不小。

諾安基金分析指出，對于債市，近期在基本面、資金面偏有利的背景下，疊加股市回調、央行買債加持，債券收益率獲較大幅度修復，其中中短端修復幅度高于長端，信用修復好于利率；往后看，四季度政策僅是托底，疊加政府債供給下降，債市總體處于偏有利環境，但需注重性價比，可逢調整做多，中期維度，債市仍受反內卷及權益市場走勢牽引。

說明：上周各類公募債基頭部業績產品統計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經濟新聞