專訪光大證券策略首席分析師張宇生：政策、產業、資金“三重共振”，2026年A股市場將依然樂觀

每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

回首即將過去的2025年，“9·24”觸發的牛市行情得以延續，A股市場走出了近年來少見的低波動慢牛，上證指數也時隔10年再度回到4000點上方。而在去年末，光大證券策略首席分析師張宇生在接受每經記者專訪時就曾旗幟鮮明地表示繼續看好今年的市場。

那么，2026年A股大勢是否有望迎來“三連陽”？“9·24”以來，在“科技牛”主導行情的背景下，未來市場風格是否將發生一定切換？明年市場又有哪些核心主線值得關注？在“十五五”開局之年，政策將有哪些值得期待的發力點？帶著這些目前廣大投資者最為關注的問題，最近《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）再度對張宇生進行了獨家專訪。

展望2026年市場，張宇生的核心判斷為“慢牛格局延續，結構機會凸顯”。2026年作為“十五五”開局之年，上漲動力源于政策、產業與資金三重共振：政策端，釋放產業支持、內需提振等紅利；產業端，AI、先進制造等領域技術突破催生高成長企業；資金端，居民“存款搬家”向中低風險偏好延伸，中長期資金入市機制持續完善。他預計，2026年A股盈利將“總量穩步回升，結構持續優化”，科創、先進制造、內需消費等為盈利增長亮點。此外，歷史上五年計劃開局之年A股多震蕩上行，主要緣于政策密集落地形成發展紅利。

光大證券策略首席分析師張宇生 圖片來源：受訪者供圖

展望：2026年慢牛格局將延續

NBD：最近兩年，我都在這時候專訪過您，2023年末您的核心判斷是“雙重因素疊加，2024年A股市場有望迎來峰回路轉”；2024年末您的核心判斷是“多重因素疊加，2025年A股牛市行情有望延續”。如今看來，這些觀點已經得到了市場印證。站在當前時點，您對2026年的市場大勢作何判斷？

張宇生：站在當前時點，我對2026年A股市場依然保持積極樂觀，核心判斷是“慢牛格局延續，結構機會凸顯”。前期市場上漲源于政策支持與資金面改善的共振，而2026年作為“十五五”開局之年，各項支撐條件將更加扎實。宏觀層面有政策紅利持續釋放，產業層面有新質生產力加速培育，資金層面有居民資產配置向權益市場遷移的長期趨勢，這些因素將共同托舉市場。雖然過程中可能會有階段性波動，但整體向上的趨勢值得期待。

NBD：如果2026年A股市場仍然有機會，您覺得市場上漲的動力來自哪里?

張宇生：2026年A股的上漲動力將來自政策、產業與資金的三重共振。政策端，產業支持、內需提振等政策紅利將持續釋放，為市場提供穩定預期。產業端，科技創新與產業升級的趨勢不斷深化，AI、先進制造等領域的技術突破和場景落地，將催生一批高成長企業，成為市場核心驅動力。資金端，居民存款向權益市場遷移的趨勢有望持續，加上中長期資金入市機制的不斷完善，將為市場提供充足的流動性支撐。

NBD：今年港股市場的表現也有不少亮點，對于2026年的港股市場，您如何展望？

張宇生：2026年港股市場有望迎來估值修復與資金回流的積極行情，整體表現值得期待。港股作為離岸市場，有望同時受益于國內經濟改善和全球流動性寬松。一方面，國內經濟基本面修復將直接帶動港股盈利改善，尤其是科技、消費、制造等板塊；另一方面，全球流動性環境的寬松有望推動外資回流新興市場，港股的估值洼地優勢將吸引更多資金配置。

判斷：市場有望從單一熱點向多元機會延伸

NBD：站在當前視角，您覺得經濟基本面的明確改善和上市公司盈利的明確復蘇，是否會成為接下來牛市繼續延續的必要條件?

張宇生：經濟基本面改善與上市公司盈利復蘇，是牛市持續的重要支撐，但并非絕對剛性的“必要條件”。短期來看，政策支持和資金流入能推動市場階段性上漲，但長周期的健康牛市，終究需要基本面與盈利的驗證。當前經濟正處于逐步修復的過程中，結構亮點不斷涌現，隨著政策逐步發力，經濟活力將進一步釋放，上市公司盈利也會逐步改善，牛市或將走得更穩，從而避免單純資金驅動帶來的大幅波動，為市場提供更堅實的基本面支撐。

NBD：“9·24”行情以來，以AI產業鏈為代表的A股“科技牛”特征很明顯，但現在國內外都有不少機構擔憂“AI泡沫”“科技股估值偏貴了”。對此，您如何看？

張宇生：對于這類擔憂，我認為需要理性客觀看待，不必過度恐慌。首先，當前AI產業的發展并非短期概念炒作，而是新一輪科技革命的核心方向，背后有技術突破、場景落地與政策支持的多重支撐，其產業趨勢具有一定的長期性和確定性。其次，科技股內部存在明顯分化，并非整體估值偏高，不少細分領域仍處于合理估值區間。此外，2026年將是科技產業“業績驗證”的關鍵年份，隨著相關企業盈利逐步兌現，估值會得到進一步消化。市場會自然篩選出真正有技術實力和盈利潛力的企業，淘汰缺乏基本面支撐的標的，這是市場自我優化的過程，而非單純的泡沫。

NBD：2026年，“科技牛”的市場主線風格是否有可能會發生切換？

張宇生：2026年“科技牛”的核心主線不會發生根本性切換，但可能出現階段性的風格輪動與結構均衡。預計科技自立自強是“十五五”時期的核心方向，AI、未來產業等領域的政策支持與產業趨勢不會改變，仍將是市場的核心看點。不過，隨著市場上漲節奏放緩，資金可能會向估值相對較低、基本面改善明確的板塊擴散，比如受益于內需提振的消費板塊、受益于傳統產業升級的制造板塊等。這種輪動不是主線更替，而是市場從單一熱點向多元機會的延伸，投資者可關注不同板塊的階段性機會。

回顧：五年規劃開局之年A股多震蕩上行

NBD：2026年是“十五五”的開局之年，在政策層面，您有何期待？回顧歷史，五年計劃的開局之年，A股市場往往會有什么特征？

張宇生：政策層面，期待2026年形成“產業升級+內需提振+金融支持”的三維發力格局。產業端，希望看到科技自立自強、現代化產業體系建設的具體政策落地；內需端，期待更多提振消費、擴大有效投資的舉措，釋放國內市場潛力；金融端，希望政策進一步完善中長期資金入市機制，為資本市場提供更穩定的流動性支持。歷史來看，“十三五”開局之年（2016年）和“十四五”開局之年（2021年），A股市場均震蕩上行，這一歷史規律背后，是開局之年政策密集落地帶來的發展紅利、基本面支撐，以及市場信心逐步回升形成的良性循環。

NBD：展望2026年，您覺得A股的盈利情況將呈現怎樣的趨勢？在盈利的結構層面上預計將會有哪些特點?

張宇生：預計2026年A股盈利將呈現“總量穩步回升，結構持續優化”的趨勢。隨著宏觀經濟逐步修復、價格水平溫和回升，疊加政策紅利釋放，上市公司整體盈利水平將穩步改善，企業盈利能力逐步增強。結構層面，盈利增長的亮點或將集中在三大領域，一是科技創新領域，AI、半導體、未來產業等板塊受益于技術突破與政策支持，盈利增速有望保持領先；二是先進制造領域，傳統產業升級與新興制造產業壯大，將推動相關企業盈利改善；三是內需消費領域，隨著消費場景恢復與居民消費能力提升，消費板塊盈利將穩步復蘇。

NBD：今年來，“存款搬家”的話題很熱，但從市場的表現來看，比較活躍的是一些高風險偏好資金，低風險偏好資金大量入市的跡象仍然不明顯。2026年A股市場“存款搬家”的趨勢，您作何展望？謝謝。

張宇生：預計2026年A股“存款搬家”將進入更穩健、更可持續的階段，呈現“從高風險偏好向中低風險偏好延伸”的特征。前期“存款搬家”主要由高風險偏好資金主導，2026年隨著市場賺錢效應逐步擴散、公募基金等產品的賺錢效應顯現，中低風險偏好資金有望逐步加入“存款搬家”的行列，居民可能會通過主動型權益基金、ETF等相對穩健的產品間接入市，這種資金入市方式更平穩、可持續，能為市場提供長期穩定的流動性支撐。

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封面圖片來源：受訪者供圖