南銀?策略月談｜攻守兼?zhèn)涔淌?，波動(dòng)中尋找“小確幸”

Q1 展望一季度的債市走勢(shì)？ 債券具備配置和交易價(jià)值。當(dāng)前商業(yè)銀行的凈息差仍處于下行態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速承壓，從宏觀審慎的角度，央行將繼續(xù)引導(dǎo)銀行負(fù)債端成本下行，明年有望繼續(xù)調(diào)降銀行負(fù)債端利率，對(duì)債市有需求支撐。受萬科債務(wù)展期、公募費(fèi)率新規(guī)等事件沖擊影響，債市短期承壓，但資產(chǎn)價(jià)格已隱含偏弱預(yù)期，國開與國債利差、國債30年—10年利差以及中長(zhǎng)久期二級(jí)資本債利差等都處于偏高水平，市場(chǎng)做多交易并不擁擠。 Q2 展望一季度的含權(quán)資產(chǎn)的走勢(shì)？ 含權(quán)資產(chǎn)預(yù)計(jì)震蕩上行。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性景氣板塊的籌碼擁擠，且市場(chǎng)點(diǎn)位觸及上輪資金入市高峰，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)率有所抬升，但廣義資產(chǎn)荒仍會(huì)持續(xù)驅(qū)動(dòng)居民端大類資產(chǎn)再平衡，人民幣升值加速也會(huì)增加國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)海外資金的吸引力，權(quán)益市場(chǎng)增量資金可期。結(jié)構(gòu)方面，市場(chǎng)敘事預(yù)計(jì)從單一科技驅(qū)動(dòng)向基本面改善預(yù)期傾斜，反內(nèi)卷政策推進(jìn)+PPI轉(zhuǎn)正預(yù)期下，更多順周期細(xì)分板塊供需問題或臨近改善拐點(diǎn)，產(chǎn)能周期視角下的賠率機(jī)會(huì)增加，可更積極地交易邊際變化。 Q3 財(cái)富牛系列如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)？ 投資策略上，財(cái)富牛系列堅(jiān)持固收與“+”雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面，該系列以信用債為主要投資品種，發(fā)揮公司投研優(yōu)勢(shì)，把握票息機(jī)會(huì)。另一方面，秉承價(jià)值投資理念，精選可轉(zhuǎn)債、混合型債基、權(quán)益ETF、REITs等進(jìn)行投資，并結(jié)合產(chǎn)品期限設(shè)計(jì)投資梯度。轉(zhuǎn)債方面通過“量化篩選+信用分析+行業(yè)研究”的體系精選標(biāo)的，把握轉(zhuǎn)債漲跌空間的非對(duì)稱性；混合型債基方面則通過“盡職調(diào)查+業(yè)績(jī)跟蹤+評(píng)分管理”的框架，篩選出優(yōu)秀的資產(chǎn)配置管理人開展合作，獲取風(fēng)險(xiǎn)可控的收益增強(qiáng)。權(quán)益ETF方面以價(jià)值策略類ETF作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略底倉配置，同時(shí)通過“行業(yè)景氣度+估值水平+交易擁擠度”確定戰(zhàn)術(shù)配置方向。REITs以現(xiàn)金流較為穩(wěn)定的保障房和高速公路等板塊為主，同時(shí)把握制度紅利，參與部分REITs的打新。 以財(cái)富牛持有期系列產(chǎn)品為例 財(cái)富牛(最低持有91天) 產(chǎn)品代碼：Z70013 近三月參考年化收益率：2.24% （參考區(qū)間：2025.8.29-2025.11.28） 成立以來參考年化收益率：3.03% （參考區(qū)間：2023.5.17-2025.11.28） 2024年度年化收益率：2.93% 財(cái)富牛(最低持有120天)1號(hào) 產(chǎn)品代碼：Z70015 近三月參考年化收益率：2.29% （參考區(qū)間：2025.8.29-2025.11.28） 成立以來參考年化收益率：3.43% （參考區(qū)間：2024.9.27-2025.11.28） 財(cái)富牛(最低持有189天)2號(hào) 產(chǎn)品代碼：Z70021 近三月參考年化收益率：2.33% （參考區(qū)間：2025.8.29-2025.11.28） 成立以來參考年化收益率：3.80% （參考區(qū)間：2025.6.6-2025.11.28） 財(cái)富牛(最低持有371天)1號(hào) 產(chǎn)品代碼：Z70019 近六月參考年化收益率：4.15% （參考區(qū)間：2025.5.30-2025.11.28） 成立以來參考年化收益率：3.95% （參考區(qū)間：2024.12.11-2025.11.28） 財(cái)富牛(最低持有540天)1號(hào) 產(chǎn)品代碼：Z70020 近六月參考年化收益率：3.25% （參考區(qū)間：2025.5.30-2025.11.28） 成立以來參考年化收益率：3.92% （參考區(qū)間：2025.3.20-2025.11.28） Q4 財(cái)富牛系列產(chǎn)品適合哪類客戶？ 財(cái)富牛系列定位穩(wěn)中求進(jìn)，適合能夠承擔(dān)一定凈值波動(dòng)，希望長(zhǎng)期能獲得高于純債產(chǎn)品收益的客戶。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1.產(chǎn)品管理人為南銀理財(cái)，代理銷售機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。一切產(chǎn)品要素和交易規(guī)則均以產(chǎn)品說明書等法律文件為準(zhǔn)。該產(chǎn)品通過代理銷售機(jī)構(gòu)渠道銷售的，理財(cái)產(chǎn)品評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)以代理銷售機(jī)構(gòu)最終披露的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。 2.產(chǎn)品為凈值型理財(cái)產(chǎn)品，沒有預(yù)期收益率。理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)，不等于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不是預(yù)期收益率，不代表產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實(shí)際收益，不構(gòu)成對(duì)產(chǎn)品收益的承諾。過往業(yè)績(jī)相關(guān)數(shù)據(jù)已經(jīng)托管人核對(duì)。 3.產(chǎn)品凈值可能存在未扣除管理人及投資合作機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)報(bào)酬、贖回費(fèi)等費(fèi)用(如有)的情況，實(shí)際收益以兌付為準(zhǔn)。 4.以上市場(chǎng)相關(guān)信息來源于公開資料，我司對(duì)信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，我司已力求表述客觀、公正，但其中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與我司無關(guān)。 5.本文章內(nèi)容由南銀理財(cái)有限責(zé)任公司提供，內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。本公司不對(duì)任何因使用本文所提供的信息導(dǎo)致的任何直接或者間接投資盈虧承擔(dān)任何責(zé)任。 6.理財(cái)非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。 7.數(shù)據(jù)來源：南銀理財(cái) （廣告）