增發引近百機構調研 古井貢酒業績有望再提速

每經記者  毛晉楠

        “這次去的機構有七八十家，很久沒見過這么壯觀的調研大軍了。”一名機構人士表示。

        2011年1月14日，古井貢酒（000596，收盤價79.71元）的2011年第一次臨時股東大會，在安徽省亳州市古井鎮召開，據一位參會機構人員對《每日經濟新聞》記者透露，當天可謂機構云集，券商、基金等近百家機構奔赴參加，目的就是了解這家高成長公司的未來。

        這也是古井貢酒的主要高層與中層干部，首度與資本市場進行的一次大規模溝通。

        作為近兩年A股市場最大的牛股之一，不少機構都望“牛”興嘆。古井貢酒并不愿意與資本市場進行太多溝通，這也使得眾多機構無法了解這家傳說中的“Tenbagger”（翻10倍的公司），錯過了投資“Tenbagger”的最佳時機。

        據悉，公司方面已經在會上許諾，今后將與資本市場保持密切的交流，這也得到了參會機構的歡迎。

年份原漿受歡迎

        作為老八大名酒之一，在推出年份原漿之后，憑借公司豐富的歷史和文化內涵，古井貢酒走上了復興之路。

        東漢建安年間，曹操曾將家鄉亳州產的“九醞春酒”進獻給獻帝劉協，古井貢酒也因此得名。

        一位研究過古井貢酒釀造的人士介紹，公司利用新技術對上述九醞古法改造運用到目前的釀酒過程中。公司目前保存有歷史悠久的兩個井分別為宋井和魏井，目前魏井仍在使用。此外，公司還擁有600多年歷史的明代古窖池。

        古井貢酒推出的年份原漿酒，其產品訴求著重體現了產品的歷史厚度和質量的保證及文化的品味，更能夠突出產品的質量優勢，酒的品質將在很大程度上決定最終的成敗，使得年份原漿系列在競爭中脫穎而出。

        公司2010年凈利潤約2.8億元，每股收益約1.19元，凈利潤和每股收益較2009年翻番。據參會機構介紹，主要受益于公司收入增長，白酒銷售結構的好轉，綜合毛利率上升。其中公司戰略主導產品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長幅度約為208%。

        古井貢酒于2008年推出古井貢原漿酒系列，兩年時間銷售收入接近10億元，數據已充分說明了年份原漿受歡迎的程度。

3年拿下50億元收入?

        古井貢酒是國內老八大名酒之一，在上世紀90年代，公司的收入曾經達到過行業第三的水平，但從2000年開始，由于公司管理層的問題，產品銷售和公司業績進入低谷期，產品也逐步淡出主流消費者的視線。

        2008年公司更換了管理層，并重新樹立了以白酒發展為中心，重塑古井貢品牌的經營方針和目標。通過以董事長曹杰為首的管理層的不懈努力，公司于2008年推出古井貢原漿酒系列，并大獲成功，隨后逐漸受到投資者的認同。

        不過，公司的管理層也曾發生動蕩。在2010年，董事長曹杰和“西北少帥”劉敏先后離職，曾對公司股價造成波動，曹杰的繼任者為集團和公司現任董事長余林先生，雖然劉敏的繼任者尚未公布，但公司方面表示，將盡快確立新的總經理，目前呼聲最高的是營銷老總梁金輝，機構們對他也十分認同。

        此外，古井貢酒制定出了未來3年的銷售目標，這就是要回歸白酒第一陣營，再造一個古井，銷售收入達到50億元，相當于目前銷售額的2倍多。

        那么，50億元的銷售意味著什么？

        2009年，貴州茅臺、五糧液和洋河股份分別實現96.7億元、111.29億元、40.02億元的銷售收入，對應2009年末的市值分別為1602.8億元、1201.8億元和512.96億元，而古井貢酒目前的市值不足200億元，如果3年內實現50億元銷售收入，其市值應該有2倍以上的升幅。

        國金證券分析師陳鋼認為，古井貢酒在品牌力、產品結構和營銷團隊等多個方面都具備了實現50億目標的條件。從硬實力來看，條件已經比較成熟，但在軟實力的詮釋上尚缺點睛之筆。目前原漿、年份、淡雅等概念已經泛濫。古井貢酒盡管首創出這些概念，但創新尚停留在產品層面，品牌精神層面的詮釋尚很匱乏，公司若想真正走向全國，品牌詮釋的創新將比產品創新來得更加關鍵。公司尚欠缺的是郎酒“神采飛揚中國郎”這樣的神來之筆，預計公司2011年一季度將啟用新的品牌宣傳，點睛之筆值得期待。

業績釋放動力充分

        自股東大會召開以來，已經有申萬、國金、中信、光大、安信、華泰、長江以及國泰君安等8家券商發布了研究報告，對古井貢酒予以推薦。從各大賣方分析師對公司的盈利預測來看，普遍上調了公司2011年和2012年的盈利預測。其中，僅有申萬、華泰和中信3家的盈利預測較為保守，對2011年的每股收益預測在2元以下，其他5家券商普遍預計在2.3元以上。

        這表明大部分機構預計古井貢酒2011年的盈利將再度增長超過1倍。此外，這5家機構對2012年的盈利增長也表示樂觀，預計每股收益在3.3元以上，也就是在2011年的基礎上再增長50%。

        2009年，古井貢酒開始走上復興之路，當年公司凈利潤增長318.32%，增速在白酒上市公司中位列第一；2010年，公司繼續保持高增長，預計凈利潤增幅將達到100%。

        如果未來兩年依然保持高速增長，那么古井貢酒堪稱是白酒公司的成長之王。

        但是，這樣的高增長能夠實現嗎？

        據一位參會機構介紹，今年一季度公司的銷售非常火爆，春節前銷售再度超出預期，目前已經提前完成了一季度的銷售。

        他認為，公司方面也存在釋放業績的強烈預期，公司正在做再融資，而且新官（董事長和總經理）上任，必然要做業績，所以未來幾年業績繼續高增長是值得期待的。

        當然，古井貢酒目前最重要的事，還是再融資。

        1月14日召開的臨時股東大會，已經通過了公司的非公開發行預案，以不低于66.86元/股發行不超過2000萬股A股，項目計劃使用募集資金12.66億元。

        一旦募資成功，有望給古井貢酒的復興之路增加一雙新的翅膀。

        洋河股份曾在2009年末通過IPO募集27億元資金，并由此拉開了公司高成長的序幕，市值也一度超過1200億元，而古井貢酒目前的市值僅為165.5億元，遠遠小于洋河股份971.15億元的市值，近13億元資金將給古井貢酒帶來什么，已經是不言自明。

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分析師：古井貢B更具投資價值

        在用了不到兩年的時間，一度上漲10倍之后，古井貢酒還有多少空間呢？

        新財富食品飲料行業金牌分析師童馴就認為，短期內A股優勢不明顯，考慮到增發價格66.86元/股，仍維持“增持”評級，但是更建議投資者積極配置B股。

        本周五  （1月21日），古井貢B（200596，收盤價51.22港元）再度創出新高，但是考慮到匯率因素，對應人民幣的價格大約在43.32元左右。幾乎是A股價格的一半。

        一位私募人士表示，如果是價值投資者，就應該更關注B股，B股的價格僅為A股的一半，未來也存在AB股合并的預期，長期來看，雖然港幣兌人民幣出現了貶值，但是買入B股的收益率應該會更高。

        這從數據上也可以得到驗證，古  井  貢  酒  在2009年  漲  幅  為310.51%，2010年上漲135.95%，古井貢B在2009年和2010年分別上漲了461.22%和148.88%，考慮匯率因素，B股依然是跑贏了A股。



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