2011-05-05 01:32:06
4月23日，承德露露（000848，收盤價22.37元）公布了2011年一季報，營業收入8.04億元，同比下降4.88%；凈利潤1.02億元，同比下降8.52%，低于市場預期。而此前公布的2010年報顯示，公司凈利潤增幅近三成。僅僅一個季度，公司業績實現了“大逆轉”。
事實上，承德露露一季度業績突變在2010年第四季度就已露出端倪，公司該季度實現凈利潤2850萬元，同比大幅下降52.73%。多位分析人員指出，公司銷售增長遭遇瓶頸，2011年業績大幅度增長的可能性有限。
一季度業績“變臉”對于一季度業績的下滑，承德露露董秘辦人士稱，主要是因為今年春節比去年提前了11天，一季度旺季縮短了，所以季報體現的業績有所減弱。“除了這個原因外，還與前一年基數較高有關。”安信證券行業分析師李鐵說。
2010年，承德露露錄得較為不錯的業績：營收收入18.16億元，同比增長36.71%；凈利潤1.78億元，同比增長28.68%。而該年第四季度，公司實現銷售收入3.94億元，同比增長30%；實現凈利潤2850萬元，同比大幅下降52.73%。
對此，公司董秘辦人士表示，去年第四季度凈利潤大幅下滑，主要是原料成本等大幅上漲所致。
“公司的主要原料杏仁和馬口鐵在成本中占比分別約為15%和46%。2010年公司杏仁的采購價比去年同期高了19.23個百分點，馬口鐵的價格同比上升了約9%；另外，采購利樂包裝杏仁露價格上升了9.43%。”李鐵指出，“由于2011年的通脹情況不容樂觀，因此我們預計原材料價格仍處于上升通道中。”
行業競爭激烈對于承德露露連續兩個季度業績下滑，業內看法卻不盡相同。
“承德露露在華南地區特別是廣東銷量、利潤的下滑拖累了整體業績。”中國食品商務研究院研究員朱丹蓬指出，承德露露的核心市場在華北，雖然公司多年來一直在努力拓展華南、華東等市場，但由于南方人對其產品口味的接受度一直不高，加之這幾年植物飲料層出不窮，市場份額被蠶食，導致承德露露在南方市場的盈利空間大幅下降。
“承德露露的競爭對手是整個飲料行業，而飲料替代品較多，加之近幾年出現很多山寨品牌，公司的競爭壓力很大。”李鐵指出。
此外，朱丹蓬認為，承德露露相對單一的營銷手段，也是導致其業績出現下滑的主要原因。“從品類創新，到規格創新、包裝創新，公司都做得非常不夠。此外，飲料行業的營銷手段越來越高，比如包括康師傅、娃哈哈等很多企業都在搞 ‘再來一瓶’，搶占了很多市場份額，承德露露墨守成規的營銷思路已經跟不上日益激烈的行業競爭。”
產能瓶頸顯現 關聯交易增加年報顯示，承德露露是全國最大的杏仁露生產企業，年生產能力30余萬噸，市場占有率90%。
在李鐵看來，相對逐年放大的銷量，承德露露的產能瓶頸開始顯現。2010年8月25日，公司發布公告稱，將投資2億元在鄭州建設年產6萬噸杏仁露系列飲料。該項目建設期為1.5年，投產期1年。公司認為，產品在旺季供不應求，存在較大供求矛盾，2010年春節缺貨的問題嚴重。
李鐵認為，從飲食習慣和口味看，杏仁露的主產銷區華北地區的飲食習慣與河南比較接近，因此產品容易被當地消費者所接受。
不過朱丹蓬認為，鄭州項目主要是為了作為連通華中和華北的中轉倉，為全國布局降低物流成本。
中金公司在研究報告中指出，公司銷量增長瓶頸仍在，需等待2012年的產能釋放。目前，公司在河南鄭州10萬噸的產能投產仍要等到2012年，所以2011年公司銷量大幅度增長的可能性有限，只能通過推出新產品等方式調節淡旺季產能瓶頸。同時，2012年春節提前至1月23日，2012年一季度同比收入增速將有一定壓力。
記者還注意到，2010年報顯示，承德露露關聯交易采購金額去年同比上升了35%，達到2.72億元，占營業收入的15%。值得一提的是，其中的關聯方法人代表包括公司前董事長王寶林及其親屬和公司副總經理親屬。
對此，公司董秘辦人士稱，關聯交易采購金額的上升是由于產量上升所致。
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