美第三大交易所電子運營商BATS 新股發行900毫秒崩盤紀實

每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊    

每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊

900毫秒能發生什么？想象你眨一次眼睛所需要的時間。但就是在這電光火石間，美國電子交易商BATS準備已久的新股發行卻已經離奇崩盤了。

驚魂17分鐘

力求以高效便捷的電子交易撮合系統叫板紐交所和納斯達克的科技公司——BATS，最近遭遇到了難得的重大挫折。作為美國第三大交易所電子交易運營商，BATS在自己的電子交易系統出錯后，其IPO僅用了900毫秒就閃電式崩盤。眼下面對如此嚴重的錯誤，BATS不僅無法繼續進行IPO，連員工獎金也被悉數扣發。

事情到底是一個怎樣的過程？《每日經濟新聞》記者了解到，在美國東部時間周五上午10時57分，BATS的高頻電子交易系統出現了錯誤。當標價542.8美元/股的蘋果出現在屏幕上時，交易員們瞬間瞪大了眼睛，因為僅在一秒之前蘋果股價還是598.37美元。

蘋果的股價在短短1秒內暴跌了9.4%，這樣的下跌速度在公司交易史上前所未有。根據美國證券交易委員會（SEC）2010年制定的規則，由于短時波動接近10%，這100股蘋果股票立即觸發了SEC的股票市場熔斷機制，蘋果股票在美國其他交易系統上勒令中斷交易5分鐘。

11時2分，蘋果復牌，股價在597~598美元之間跳動，接連劃出兩根陰線后，跌幅瞬間達到0.41%；3分鐘后，紐約交易所顯示蘋果股價在被擾動后最終穩在了595.81美元。當天，蘋果收盤跌幅0.59%，最終出錯時段交易得以取消。

蘋果逃過一劫，不過對BATS交易員而言，噩夢才剛剛開始。此時BATS交易系統顯然已經失常，該系統警告交易代碼首字母“從A到BF”的股票交易發生了軟件漏洞（bug）。

11時14分，BATS在自己系統上進行的IPO出現了驚人的一幕：BATS股價從IPO開盤定價15.25美元（較發行價折價4.6875%，按開盤價計算，BATS市值約為7.266億美元）瞬間一落千丈至0.04美元，跌幅99.7%，市值蒸發近7億美元。BATS新股公開發行被迫取消。

毫無疑問，系統出錯對BATS而言是一個嚴重打擊。據著名金融博客Zerohedge事后統計，BATS的暴跌用時900毫秒，其間一共發生了176筆高頻交易，其中在系統中一家名為HFT的公司甚至還給出0.00001美元的估值。

BATS“字母之劫”

作為紐交所和納斯達克的潛在競爭對手，BATS成立于2006年1月，客戶包括花旗、瑞信、美銀美林、德國銀行和摩根大通等270多家券商和知名公司。資料顯示，截至2011年年末，BATS占有11.3%的美國證券交易市場份額和3.1%的美國證券期權市場份額。該公司于去年5月13日向SEC提交上市融資1億美元的申請，交易代碼BATS。摩根斯坦利、花旗和瑞士信貸為此次發行的主承銷商。在上市失敗之后，三家投行將面臨710萬美元的承銷損失。

資深交易員估計，BATS電子交易系統出錯是由于IPO導致交易量急劇上升，令系統不堪重負所致。而美國證監會指出，BATS系統按字母順序在伺服器（Server）處理交易，這令其他有“B-A-T-S”這四個字母的股票（如蘋果AAPL）受到波及。美國證監會表示將于BATS合作調查真相，防止事故再次發生。

“在BATS糟糕的IPO后，很多人都發出疑問：BATS現在會做什么？”上 周 五 BATS創 始 人 DaveCummings對系統出錯首度做出正面回應。DaveCummings在聲明中表示，“錯誤會造成損失，公司將嚴肅對待此事，提議將員工獎金扣發，并修補漏洞。”

“在過去的6~7年間，BATS研發的軟件引擎足以匹配數十億的訂單。”DaveCummings為自己公司的軟件辯護道，“從實驗室走出的新軟件在現實中總會遇到難題。新系統出錯是發生在最尷尬時刻的偶然事件。軟件漏洞可能會在一周內輕易地修復，而在修復之后，公司會花費數周反復檢測這些代碼。”

不過值得一提的是，機會的大門可能已經向BATS關閉。金融學教授JamesAngel就指出，（系統出錯）像是飛機在新航線處女航起飛時墜毀，很難想象其他人以后對乘坐這家公司的航班感興趣。

對于美股交易系統，納斯達克前中國區主席首席代表及亞太地區總監，現任納斯達克股票市場顧問勞倫斯·潘先生告訴《每日經濟新聞》，納斯達克交易系統簡單地說不是全電子的交易系統。在設計納斯達克電子交易平臺時有一個頂層設計。在頂層設計中有21個檢測點。這21個檢測點分別負責檢測交易金額、交易代碼，交易商資質等21個關口，以求達到交易100%準確無誤。由于交易效率和準確率是反向關系，所以在追求高速時，交易檢測系統有可能出現編程問題。不過，勞倫斯·潘認為，在未來電子高頻交易依然是交易平臺的發展方向。