完善上市公司分紅制度 提高市場長期投資價值

上市公司利潤分配是投資者獲取投資收益的重要途徑。在年報中，上市公司往往會披露董事會擬定的分配預案，例如現(xiàn)金分紅、送紅股等。一般來說，一個上市公司如果能承諾并兌現(xiàn)較高的現(xiàn)金分紅，說明其具有較強的盈利能力。從另一角度看，也說明該上市公司比較注重對投資者的回報，具有一定的長期投資價值。

隨著中國證監(jiān)會加強對上市公司現(xiàn)金分紅的引導以及上市公司分紅制度的逐步完善，市場會逐漸形成穩(wěn)定的分紅機制，這樣不僅能維護市場的穩(wěn)定發(fā)展，提高股票市場的長期投資價值，也非常有利于投資者獲取合理的投資回報。

成熟市場投資者對于分紅的投資理念

以美國市場為例，美國上市公司派現(xiàn)一直是最主要的紅利支付方式。據(jù)統(tǒng)計，美國上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例在20世紀70年代約為30%－40%，80年代提高到40%－50%。在1971－1993年間，美國公司稅后利潤中約有50%－70%被用于支付紅利。1993年之后至今，支付紅利比例也高達40%－60%。

從投資股市的目的來分析，約有77%以上的美國投資者是為了積累退休金、子女教育經(jīng)費，這一數(shù)字較中國高出一倍。曾有一家機構(gòu)在2010年對美國證券投資者的投資風格和決策作了調(diào)查，結(jié)果表明，有96%的投資者認為證券投資是一種長期儲蓄，87%的投資者采取購買且持有的策略，83%的投資者不關心短期價格波動，僅有19%的投資者短期獲利就賣出股票。可以看到，美國市場的主要參與者是這些穩(wěn)健的投資者，他們的整體特征是低風險偏好，他們的投資理念更為看重長期持有股票后每年的分紅或5年后的資本所得。對于大多數(shù)美國投資者而言，上市公司如果能夠定期分紅，說明上市公司的業(yè)績良好，值得他們長期持有。

近年滬市公司分紅增加 股息率提升

歷史數(shù)據(jù)顯示，滬市上市公司分紅總額總體呈逐年上升趨勢。其中，在2008年、2011年，滬市上市公司分紅總額分別突破2000億元、3000億元。自2011年底證監(jiān)會逐步推出措施督促上市公司完善分紅政策機制后，上市公司現(xiàn)金分紅力度再次提高，截至今年7月底，今年滬市上市公司累計實現(xiàn)分紅3435億元，創(chuàng)歷年年度現(xiàn)金分紅總額的歷史新高。發(fā)放現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量與占比平穩(wěn)上升，截至2011年底，連續(xù)十年分紅的上市公司129家，占上市滿十年上市公司總數(shù)的18.5%；連續(xù)五年（2007-2011）分紅金額超過50億元的公司12家；股利支付率連續(xù)五年超過40%的公司24家。

滬市上市公司整體股息率也逐年上升。股息率是股息與股票價格之間的比率，是判斷一只股票是否具有投資價值的重要指標。當股價高高在上時，上市公司的分紅沒有多少意義，因為分紅與股價相比，往往1％都不到，因此投資者往往更在乎股價的波動。而在股價變得非常便宜時，分紅的作用就變得重要。數(shù)據(jù)顯示，近年來，滬市A股上市公司的分紅水平不斷提高，與發(fā)達市場相比并不低，180指數(shù)股息率從2009年的1.43％升至2010年的1.79％，到2011年已提高至2.58％。同期，標普500的股息率則從2.11％降至1.87％，又升至2.12％。僅僅按照分紅來看，滬市A股市場一些藍籌公司的可預期收益已高于一年期定期存款。中國石油、工商銀行、中國銀行、中國石化、光大銀行(601818)、大秦鐵路(601006)、長江電力(600900)等分紅比例較高的公司股息率都超過了3％。

完善分紅制度 提高長期投資價值

上市公司現(xiàn)金分紅是投資者獲得回報的重要途徑，是增強股票市場長期投資吸引力的必要條件，也是資本市場平穩(wěn)運行的重要基石。上市公司現(xiàn)金分紅有三大意義：

一是培育價值投資理念，普及健康股權(quán)文化。上市公司現(xiàn)金分紅可以改善投資者的收益結(jié)構(gòu)，使其重點關注上市公司分紅水平，從而有助于培育價值投資理念，減少投機行為。而且，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機制可以使投資者對公司的經(jīng)營前景形成理性預期，增強公司股價波動與基本面的相關性，引導投資者形成穩(wěn)定的股利偏好，普及健康的股權(quán)文化。

二是吸引長期資金入市，增強市場穩(wěn)定性。養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險與公積金等長期資金需要長期穩(wěn)定的投資回報。鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，可以提高股票市場對養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險與公積金等長期資金的吸引力，增加長期資金入市規(guī)模與投資比重，促進股票市場平穩(wěn)發(fā)展，避免市場出現(xiàn)習慣性的大起大落。

三是合理配置公司資金，保護投資者利益。現(xiàn)金分紅可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流，抑制盲目的投資擴張，促進公司資金的合理配置。同時，通過現(xiàn)金的真實流出，可以降低公司業(yè)績作假的可能，提高上市公司財務數(shù)據(jù)的真實性，從而有利于保護投資者的合法權(quán)益。（本文由上海證券交易所信息中心提供）