重拳出擊三大板塊 QFII基金7月加倉兇猛異常

滄海橫流的熊市市道下，有的機構減倉，有的機構卻在逆勢大幅加倉，比如QFII。

由理柏和本報聯合推出的最新一期“QFII中國基金月報”顯示，QFII中國A股基金在7月份中整體出現加倉情況。亞系的基金加倉尤為兇猛。而歐美系的基金的倉位也穩中有升。保險、食品飲料以及券商股成為QFII中國A股基金的加倉重點。

“房地產調控政策預期將有放松”

QFII中國A股基金的增倉動作，和內地A股基金的做法恰好相反。根據相關的測算，內地A股基金的倉位在7月以來繼續下降，目前已經基本接近歷史低位。內地A股基金的擔憂是中國經濟的增速結構性下移、并且政策難以輕易出臺改變宏觀周期性下跌的局面。

對這個問題，QFII基金是怎么看的呢？

一家大型美資QFII基金認為，他們盡管7月份A股市場是整體下跌的，但是他們有以下幾點理由依然在增持A股。

首先，他們認為，中國的經濟狀況好于其他市場，中國證券的投資有助于其達到長期資本增長的投資目標。其次，他們認為，中國A股的下跌和7月份大中華股市整體的上升氛圍是相悖的，中國經濟的彈性被忽略了。

“雖然中國在宏觀及微觀層面上的指針都不斷顯示增長急劇放緩。 但同時，住宅銷量回升，物業價格呈現復蘇跡象，恰恰表明經濟彈性依然較好。這也是中央政府討論加強房市調控的原因。不過，這一安排又令市場憂慮經濟著陸情況會更為嚴峻。”

他們認為，部分上市公司公布2012年業績后，盈利隱憂氣氛進一步加重。投資者繼續追捧盈利增長穩健或回升的公司，例如基本消費品、健康護理及公用事業。電訊、工業和物料股則表現遜色，顯示了結構性特征，反映了市場的消極情緒，但這種過于情緒化的反映并不影響公司的估值。

其三：他們也并不預期國內及環球經濟可迅速復蘇，但相信通脹壓力舒緩及政府繼續采取支持行動，應可為經濟增長及企業盈利穩步復蘇提供條件，市場應會逐漸反映該項趨勢。

一家日系基金則表示，中國A股市場在7月份后出現快速下降的趨勢。7月份公布的宏觀經濟指標也出現明顯下降，反映了經濟基本面的惡化。甚至其他經濟動力，比如進口的增長速度也在下降，國內的采購經理人指數（PMI制造業），零售銷售，CPI（居民消費價格指數），PPI（生產者價格指數）都在越來越糟糕，這些反映在經濟放緩的增長速度（GDP）國內生產總值在第二季度已經非常明顯。

不過，他們認為未來一個季度的壞消息不會更加明顯，市場情緒有過度之嫌。他們亦提及幾個短期對市場有所壓力的因素，比如當時市場上越來越多的公司，宣布第二季度的業績向下修正。比如政府的額外的財政刺激措施缺乏，比如同時IPO（首次公開招股）的速度不斷持續，讓投資者看跌的情緒消極態度更加明顯。

另一家亞系的QFII認為， 2012年第三季度，看起來可能是股市隨著經濟的底部出現，有所表現的時候。他們也預計更積極的寬松貨幣政策將啟動，并且認為，一些基礎設施項目在本季度加快，中國經濟在秋天之前將是穩定的。

股票倉位迅速進入抬升狀態

A股滬深300指數在2012年7月份下跌了5.5%，因此，對于機構而言，如果所持股票倉位跌幅小于5.5個百分點，那么就事實上有所增倉了。

而QFII中國A股基金的倉位卻是與6月份同期有明顯上升，這意味著，大部分納入統計的QFII倉位在當月出現了明顯的增倉，增倉幅度超過6個百分點。在過去1年中，這是QFII基金整體最大幅度的加倉。

受此帶動，QFII的整體倉位不僅未有從上個月的年內最高水平回落，相反繼續創新高。大部分QFII基金處于接近滿倉或歷史倉位波動上限區間的裝填。在經歷了5月份的大調整、全球大開大合的經濟變局后，面對弱勢的A股，QFII中國A股基金出手了。

QFII中國A股基金此前的一輪加倉，誕生于去年末，當時亦是A股市場大跌，各路機構年終“削價大減倉”之時。QFII整體的倉位在當時提升了3個百分點。而此輪的加倉，平均的倉位提高在2個百分點。但考慮到同期指數約6%的跌幅，QFII逢低納入A股的意圖相當明顯。

整體上看，QFII在過去一年內的主線是把握A股市場的調整機會，迅速擴大A股倉位。以納入統計的一家大型日系QFII基金為例。該大型日系基金，在4月末時持倉比例超過99%，到5月末小幅減至97%。下降兩個點。但整體上依然處于歷史偏高位置。6月中，該基金再度回落到96%，7月末，在幾度加倉后，該基金的倉位穩定在95%以上。

相比去年年中，該基金的倉位曾經一度下降到91%附近的狀態，今年以來，該基金的整體倉位基本保持在95%以上。顯示了比較明顯的進取狀態。

歐美系的幾家基金整體倉位維持在接近頂峰位置。摩根大通的基金短期內倉位又一次突破97%后，上月的倉位再度上揚達到近100%，這是該基金過去9個月以來的最高倉位。顯示了該基金明確的觀點。

另一只英系的基金整體倉位繼續維持在98%，此前該基金已經于上月攀上歷史次高位置。這個月繼續維持極高倉位?？傮w上看，歐美的幾家代表性資產管理公司的QFII倉位在3月以后不斷攀升。6月份小幅度調整后，7月份穩中有升。

另外，由歐系資金支持的QFII靈活配置基金的倉位也開始回升。此前一個月，其中，一只基金的倉位一度明顯回落。從89.7%，回到80%附近，上個月該基金倉位再度上升?？傮w來看，QFII中國A股基金的基金經理，顯然對目前的A股價值很有信心，因此，股指略有回落即迅速加滿倉位。

具體觀點看，一些QFII基金經理在最新月報中表示，在他們的而目標仍然是“盡量對人民幣資產進行配置，參與A股指數的長期表現”。

一些基金經理認為，從目前情況看，中國宏觀經濟的態勢確實較為明顯。但指數估值下跌更快，以上證180指數成分股而言，靜態盈利估值倍數已經低于10倍，十分接近2008年10月末的歷史狀況。因此，他們認為，估值的優勢值得繼續關注和重視。

另外，QFII基金對于港股和港股基金的增持操作仍在繼續，上月中一家日系的QFII，以約四分之一的倉位增持香港市場的股票。本月，美國一家大型QFII又增加了7個點港股基金的布局。

布局保險、證券和白酒

從投資布局看，QFII在7月份下跌之中，重點布局了保險股、券商股和白酒股。個別QFII甚至大膽的增持銀行股。

澳洲的成長型基金AMP在7月份增加貴州茅臺(600519)、工商銀行(601398)、格力電器(000651)的倉位。減持了萬科和三一重工(600031)。蘭澤基金集中增持了五糧液(000858)、茅臺(600519)、洋河三只白酒股，另外還新增了仁和藥業(000650)的持倉。摩根大通繼續其金融股的當家策略，月末行業配置比例，金融達到了35%。日興黃河則增持了保險股、食品飲料股和地產。

一家大型美資基金表示。他們也并不預期國內及環球經濟可迅速復蘇，但相信通脹壓力舒緩及政府繼續采取支持行動，應可為經濟增長及企業盈利穩步復蘇提供條件，市場應會逐漸反映該項趨勢。

“基于防守股估值高企兼表現遠勝大市，認為其他內部周期股開始較具潛力。我們已趁近期表現出色的機會減持中資地產及保險股，并選擇性吸納其他金融與工業股。我們認為，后兩者的業務仍具價值。”

另一只日系基金表示，由于受到低增長的經濟的影響，雖然有降低利率政策，中國股市一直不景氣，投資者的風險厭惡情緒有所加強，資金開始流出的中國。但他們認為，目前行業不景氣，企業的盈利繼續弱勢狀態的趨勢，只在周期性的行業部門。減持電信設備，建筑機械，汽車，小型股。但同時在防御性行業，如旅游業、電力，食品飲料，情況依然較好，投資值得重點關注，

一家歐資的QFII則表示，鑒于銀行面臨的只是一般的壞消息，從銀行的資產負債表，盈利、中間業務等情況看，銀行在其他領域的發展仍然比較好，所以，依然持有銀行股。