衛星石化SAP項目投產在即 同行業績先行“跳水”

每經編輯｜每經記者 許金民    

每經記者 許金民

近期雖然大盤連續下挫，但衛星石化 （002648，收盤價21.69元）的股價卻逆市上揚。

在主營產品丙烯酸及酯需求不振的情況下，衛星石化頗受市場追捧，分析人士認為，其走勢強勁或源于3萬噸/年SAP項目將于本月投產。有分析師曾測算，SAP項目達產后將為衛星石化貢獻EPS約0.25元，盈利前景上佳。

然而，《每日經濟新聞》記者注意到，同在浙江的臺塑吸水性樹脂專業生產SAP，規模也是3萬噸/年，于2008年投產，2011年，臺塑吸水性樹脂的營業利潤率為15.6%，2012年銳減至5.2%。而業績之所以出現跳水，下游需求不振、行業持續擴能是其中因素之一。

股價暴漲迎項目投產/

衛星石化于2011年上市，募集了20億資金主要用于投資三個項目，其中兩個項目皆已完成，唯獨 “3萬噸/年高吸水性樹脂技改”項目耗時最久，計劃于今年中期投產。

《每日經濟新聞》記者注意到，在投資者互動平臺上，“3萬噸/年高吸水性樹脂技改”項目的詢問度極高，除了這是衛星石化2013年唯一一個投產項目外，分析師普遍預計，該項目盈利前景很好。

海通證券分析師鄧勇發布研報認為，衛星石化的3萬噸/年SAP項目達產后，每噸產品的凈利約為3000元～4000元，對公司EPS的貢獻約為0.25元。

資料顯示，高吸水性樹脂英文簡稱為SAP（SuperAbsorbentPolymer），該產品主要用于生產嬰兒尿布、婦女衛生巾以及成人失禁護墊，占比超過91%。由于下游產品對SAP的性能要求極嚴，之前，全球SAP市場幾乎被日本觸媒、日本三大雅、日本住友、德國巴斯夫等少數公司占據。

分析人士認為，衛星石化的SAP項目投產，無疑有助于替代進口，加之有國內人口老齡化、不少省份計劃取消二胎限制等概念刺激，項目被寄予厚望也在情理之中。這種期望也反映在衛星石化的股價上，從4月中旬開始，該股便遭遇資金炒作，至今漲幅已接近40%；同期，大盤卻出現下跌。

衛星石化走勢強勁，近期尤其明顯。步入6月，大盤遭遇連續殺跌，而衛星石化不跌反漲，甚至連拉中陽。“3萬噸/年高吸水性樹脂技改”項目會不會按時投產？昨日，《每日經濟新聞》記者就此事致電該公司，工作人員給予了肯定答復。

臺塑SAP業績大幅下滑/

對于衛星石化的SAP項目，恐怕外界的預計太過樂觀。

目前，日本住友的SAP產品報價約為3萬元/噸，為行業最高；而日本三大雅、德國巴斯夫報價約為18000元～19000元/噸，比國產SAP高2000元～3000元/噸。

三大雅已在南通設廠，巴斯夫則與中石化合資設立了揚子巴斯夫，他們的SAP生產線已經投產或即將投產；而日本住友的生產線分布在日本、新加坡以及法國，在中國沒有投建項目。以住友該業務的盈利狀況來衡量衛星石化的項目前景恐怕不合適，其最佳參考標的當為臺塑。

臺塑在寧波全資設立了臺塑吸水性樹脂，產能為3萬噸/年，于2008年二季度投產；SAP產品主要供應內地及東南亞客戶，SAP原料丙烯酸來自寧波臺塑。

財報顯示，2011年，該公司實現銷售收入2.99億元 （人民幣，下同），營業利潤0.47億元，凈利潤0.40億元。2012年臺塑吸水性樹脂實現銷售收入3.07億元，營業利潤1584.67萬元，凈利潤1063.46萬元。

分析人士認為，由此可見，2011年臺塑吸水性樹脂的營業利潤率為15.6%，2012年僅為5.2%；凈利潤率方面，2011年為13.4%，2012年僅為3.5%。臺塑吸水性樹脂業績之所以出現跳水，下游需求不振、行業持續擴能是其中因素之一。

《每日經濟新聞》記者發現，近年，包括日本觸媒、德國巴斯夫、宜興丹森科技等都在擴建SAP生產線。以2013年為例，便有上海華誼2萬噸/年、宜興丹森科技12萬噸/年、臺塑吸水性樹脂6萬噸/年、臺塑麥寮6萬噸/年、臺塑新港1萬噸/年、諾爾生物5萬噸/年等投放市場。為了規避激烈的競爭，臺塑決定將重點放在非洲、中南美洲市場，以分散風險。