每經記者專訪國泰君安國際董事會主席閻峰：打造航母級投行有三大核心關鍵

每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

目前我國證券行業既有如國泰君安、中信證券之類的大而全的龍頭券商，亦有一些資本金規模雖小，但謀求差異化發展的特色券商。而就在外資搶灘中國市場，內地百余家券商群雄四起的背景下，券商業正面臨一次歷史未有之大變局。

11月29日，證監會在《關于政協十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案答復的函》中表示，將繼續鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業持續健康發展。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此專訪了全國政協經濟委員會委員、國泰君安國際控股有限公司董事會主席閻峰。作為“打造航母級頭部券商”的提議者，他指出，國內券商業開啟的新一輪并購潮是行業發展的大勢所趨，但在做大做強過程中，金融創新回歸經濟本源、實施全面風險管理、重視跨文化沖突管理是三大核心關鍵。

市場出現大動蕩根源在缺乏強大的穩定主體

NBD：今年兩會期間，您建議，相關部門可以考慮以社?；稹R金、中投相結合方式，加大對國有大型頭部券商資本投入，打造航母級券商，夯實資本市場穩定基礎。11月29日證監會公布了對此提案的答復，受到了市場和券商業內高度關注。請問您當時是基于怎樣的考慮提出這一議案的？

閻峰：中國股市發展歷程中已經歷多次大起大落，特別是2015年和2016年兩次大幅波動和震蕩，不僅影響了資本市場穩定，甚至威脅到國家金融安全和政治安全?？偨Y起來，市場出現重大動蕩的最重要原因，從根本上講是市場穩定機制基礎不牢，缺乏具備強大資本實力的市場穩定主體即證券公司。

相對商業銀行，我國證券公司資本實力差距巨大、對比懸殊、發展滯后。在分業監管模式下，券商在業務范圍、資本規模、杠桿水平、融資成本、資產規模、客戶基礎與商業銀行相比處于明顯的弱勢，不僅嚴重制約券商服務大中型企業機構和高凈值個人客戶能力，影響行業國際競爭力，更重要的是，較小的資本規模、過低杠桿水平、自營和做市交易的限制已成券商發展短板，使其難以成為資本市場最重要的戰略和價值投資者，難以成為資本市場穩定基石，難以在市場大幅動蕩中扮演中流砥柱角色，造成應對金融風險爆發、蔓延和擴大卻束手無策的被動局面。

另一方面，與境外歐美大型投行如高盛、摩根士丹利對比，我國頭部券商資本同樣實力差距巨大、對比懸殊。巨大的資本實力差距嚴重影響了我國證券公司在內地、中國香港及海外資本市場的定價權、話語權、影響力和核心競爭力，在日益開放的資本市場環境下，甚或威脅資本市場穩定和國家金融安全。 

“打鐵還需自身硬”，在資本市場日益開放的趨勢和變局中，中國必須擁有幾家具有雄厚資本規模、杠桿水平適度較高、客戶基礎扎實、話語權重大、影響力重要、授權充分、機制靈活、人才優秀的頭部證券公司，通過國家強力增資將其打造成航母級投資銀行、系統重要性金融機構、穩定資本市場的“四梁八柱”，才能在開放市場格局下真正防范金融風險、促進金融穩定、確保金融安全，才能實現“彎道超車”、在國際資本市場與歐美大型投行同場競技。

新一輪并購浪潮是券商行業發展大勢所趨

NBD：券商行業經過30余年高速發展，目前國內有百余家券商并列。但最近一兩年來，券商業正發生前所未有的大變局。一方面國內一些并購案例引起了市場高度關注，如中信收購廣州，華創收購太平洋，天風收購恒泰等。另一方面資本市場開放下，多家外資設立控股合資券商，并紛紛表態要在未來合適時機設立獨資券商。您怎樣看待如今的國內券商業的并購潮，以及外資搶灘中國市場的態勢？

閻峰：總體來看，我們認為國內券商業開啟的新一輪并購潮是行業發展的大勢所趨。一方面，在經濟增長放緩、競爭加劇的大背景下，由于券商自身管理理念、風控水平的差異，證券行業發展必然逐漸出現分化。另一方面，擁有強大資本實力的外資投行進入中國市場，也加劇了市場競爭以及分化的加強。在這種背景下，國內券商可以通過市場化的方式實現優勝劣汰，通過整合、并購重組來提升自身競爭力， 實現良性發展。

隨著中國金融市場對外開放步伐加快，越來越多的外資金融機構進入中國市場，這對國內的金融行業固然是挑戰，但同時也是機遇。加快對外開放有助于推動國內金融機構在經營理念、管理方式方面積極向國際一流的行業實踐靠攏，增強“走出去”的競爭力，另一方面也有助于我們的監管機構借鑒國際監管經驗和監管標準，提升中國資本市場的競爭力。因此，我們對外資的進入保持著歡迎的態度，同時我們也有足夠的自信，能夠與他們開展良性競爭與合作。 

忽視風控脫離本源的過度創新可能帶來資產泡沫

NBD：與海外成熟市場相比，中國的券商仍然是后進生，在您看來，內地券商在做大做強過程中，海外同行有哪些寶貴的經驗或教訓值得參考？

閻峰：就海外同行經驗教訓來說，主要有以下幾個方面：

金融創新回歸經濟本源。金融業的本質是服務，其健康發展關鍵在于為企業、投資者、市場和社會提供服務，優化資源和生產要素組合。2008年全球金融海嘯就是美國幾大投行沉迷于脫實向虛的次級貸款證券“創新”業務增長模式，助長了資產泡沫發生和金融風險集聚，加劇了市場波動，導致了市場危機的發生，帶來系統性金融風險，教訓極為深刻。中國近幾年在互聯網金融創新的外衣下也有類似的危險趨勢。美國次貸危機的教訓告誡我們，創新能夠支撐證券公司快速發展，但忽視風險控制、脫離經濟本源的過度創新可能帶來資產泡沫和滅頂之災。我們的金融業從業機構要始終保持清醒，認真汲取教訓，脫虛向實，確保金融創新回歸實體經濟本源，穿透金融產品，回歸基礎資產，切實服務實體經濟的發展，服務于國家長遠發展需要。

實施全面風險管理。外資投行在全面風險管理方面擁有豐富的經驗、技術和人才，管理系統化、科學化、平臺化、一體化的程度較高。中國證券金融機構在國際化過程中，必須借鑒和學習外資投行的經驗，汲取教訓，實施全面風險管理，在做優的基礎上做強做大。健全有效的全面風險管理機制是證券公司持續健康發展的基石，也是推動行業實現高質量發展的必經之路。

重視跨文化沖突管理。為滿足海外業務的人才發展要求，匹配公司發展策略，能否制定符合當地人力資源管理文化、具備當地人才市場競爭力的管理制度將至關重要，也是人力資源管理需要面臨的挑戰。

歐美投行在國際化發展和全球化發展的過程中，積累了跨文化沖突管理的豐富經驗教訓，可供我們的證券金融機構學習和借鑒。中國券商在國際化發展的過程中，必須學習吸收外資同業的經驗教訓，充分了解當地文化、市場操作、法律法規，將國際化經營和本土化管理相結合，才能有效保障公司在海外市場發展壯大。

NBD：相信打造航母級券商，不應只是在國內市場占據一席之地，對外開放背景下，中資券商特別是頭部券商出海正成趨勢。能否談一談國泰君安國際未來在海外市場的戰略規劃。

閻峰：作為頭部券商，國泰君安對標國際一流投行，圍繞客戶需求穩步推進國際化。2015年，國泰君安國際在新加坡設立分支機構，并確立了以亞太地區為重心的發展策略。2019年9月，國泰君安國際在越南正式收購一家證券，成為首家進入越南的中資券商。

未來，國泰君安國際將充分把握住“一帶一路”倡議的良好機遇，抓住粵港澳大灣區建設契機，在加強全面風險管理、牢牢掌控風險的前提下，進一步加快在東南亞和亞太地區的國際化發展，匹配客戶需求，服務實體經濟，追求高質量發展，打造國際一流投行。