通策醫(yī)療董事長(zhǎng)怒懟投資者背后：種植牙集采當(dāng)頭？ 口腔賽道成長(zhǎng)邏輯或生變

每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，連吃兩記跌停后，通策醫(yī)療（600763，SH）再次上了熱搜，這次是因?yàn)槎麻L(zhǎng)的“出格言論”。

“實(shí)在受不了這股比廁所還臭的嘴巴發(fā)出來(lái)的惡臭，必須通而快之。”10月17日中午，在雪球社區(qū)與投資者隔空“文斗”的通策醫(yī)療董事長(zhǎng)呂建明發(fā)出了如此感嘆。

董事長(zhǎng)與股民之間的罵戰(zhàn)背后，最本質(zhì)的問(wèn)題實(shí)則依舊聚焦在口腔賽道的成長(zhǎng)邏輯上，省外市場(chǎng)擴(kuò)張受阻、集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)陡升……“牙茅”通策醫(yī)療的高估值是否還能維持？

公司高層發(fā)言事關(guān)企業(yè)形象

呂建明在雪球上注冊(cè)的賬號(hào)ID是“JimmyLui”。數(shù)日前，因連吃兩記跌停，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上持有通策醫(yī)療的投資者多有抱怨之聲，其中也不乏惡意揣測(cè)甚至尖厲的辱罵之言。有些上市公司高管對(duì)一些投資者的過(guò)激言論，或許一般都不予理會(huì)，但呂建明則鐵了心要一爭(zhēng)高下，連發(fā)七篇帖子炮轟部分投資者。

針對(duì)“通策醫(yī)療這種老莊股殺豬股，存在于股市沒(méi)有什么意義，唯一的意義是作為一個(gè)殺豬樣板”的言論，呂建明甚至表示：“這樣的人買(mǎi)我們的股票是我們的恥辱。”

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，呂建明下場(chǎng)“懟”投資人的行為并非孤例，近年來(lái)也曾發(fā)生過(guò)多次上市公司高層言論不當(dāng)?shù)那闆r。如邁瑞醫(yī)療董秘李文楣曾在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)，“今天有好多股東只有100股，也來(lái)參加股東大會(huì)，不知是何居心”。

不過(guò)本周一（10月18日）前，呂建明已將雪球上的上述言論清空。而人民網(wǎng)旗下人民財(cái)評(píng)就此發(fā)表評(píng)論指，千億董事長(zhǎng)更應(yīng)對(duì)投資者保持敬畏之心。

一家上市公司投資者關(guān)系經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，除了股東大會(huì)可作為公司高層與投資者交流的正式渠道，券商也會(huì)定期組織投資者到上市公司預(yù)約調(diào)研，還有深交所互動(dòng)易和上證e互動(dòng)的平臺(tái)，投資者均可在上述平臺(tái)提問(wèn)；此外，上市公司也會(huì)設(shè)立投資者接待熱線并有專人負(fù)責(zé)接聽(tīng)。

上述經(jīng)理還表示，投資者關(guān)系事關(guān)上市公司在資本市場(chǎng)的形象，高層的不當(dāng)發(fā)言，有可能對(duì)公司的企業(yè)形象、聲譽(yù)及股價(jià)造成消極的影響。在確保企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，加強(qiáng)與投資者溝通、消除公司與投資者之間的信息壁壘也是上市公司高層理應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任。

種植牙集采帶來(lái)口腔賽道邏輯生變？

董事長(zhǎng)與投資人的罵戰(zhàn)風(fēng)波尚未平息，市場(chǎng)針對(duì)通策醫(yī)療乃至于口腔賽道背后成長(zhǎng)邏輯的爭(zhēng)論卻愈加火熱。

三季報(bào)顯示，通策醫(yī)療今年前三季度的營(yíng)收分別為6.31億元、6.86億元和8.19億元，同比增速分別為221.59%、23.14%和12.44%；凈利潤(rùn)增速分別為962.95%、13.27%和5.88%。第三季度，通策醫(yī)療在盈利能力上的下滑更為顯著，毛利率同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)至49.91%，凈利率同比下降1.89個(gè)百分點(diǎn)至37.69%。

在10月16日公布的《股票交易異常波動(dòng)公告》中，通策醫(yī)療對(duì)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽膯?wèn)題進(jìn)行了解釋：“因2020年一季度，受新冠疫情影響，客戶就診需求在二、三季度釋放，2020年三季度單季度同比基數(shù)較高；2021年9月，市場(chǎng)就種植牙集采等事項(xiàng)大范圍討論，客戶種植需求有觀望、推遲就診現(xiàn)象。”

通策醫(yī)療在公告中提及的種植牙是一種治療牙齒缺失的解決方案。一直以來(lái)，牙種植都被認(rèn)為是“暴利”行業(yè)，國(guó)海證券研報(bào)顯示，2020年我國(guó)每萬(wàn)人種植牙的數(shù)量約28顆，平均每顆牙的消費(fèi)金額為7400元。高昂的價(jià)格也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)種植牙滲透率遠(yuǎn)低于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家水平，我國(guó)急速增長(zhǎng)的種植牙需求和有待提高的種植牙滲透率，也意味著挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

今年3月全國(guó)“兩會(huì)”期間，全國(guó)人大代表李小莉關(guān)注到了種植牙費(fèi)用高昂令患者難以承擔(dān)的問(wèn)題，她結(jié)合自己的就醫(yī)經(jīng)歷稱：“當(dāng)?shù)兀ǚ蕱|縣）醫(yī)院平均一顆種植牙治療費(fèi)用大約6000-26000元不等。如果種全口牙,相當(dāng)于在縣城買(mǎi)套房。”因此，她建議將種植牙費(fèi)用納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍，一時(shí)引發(fā)熱議。

8月22日，浙江省寧波市醫(yī)保局約談5家種植牙供應(yīng)商，表示，“要發(fā)揮醫(yī)保的杠桿作用，讓種植牙回歸到合理的價(jià)格區(qū)間”，隨后在24日發(fā)布了一份《關(guān)于進(jìn)一步明確醫(yī)保歷年賬戶支付種植牙項(xiàng)目的方案》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

該意見(jiàn)征求稿明確提到將“調(diào)整口腔種植牙項(xiàng)目整體醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)”作為工作目標(biāo)，并就收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)表示“目錄內(nèi)國(guó)產(chǎn)品牌種植牙收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每顆3000元（含材料費(fèi)不超過(guò)1000元、醫(yī)療服務(wù)費(fèi)2000元），目錄內(nèi)進(jìn)口品牌種植牙收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每顆3500元（含材料費(fèi)不超過(guò)1500元、醫(yī)療服務(wù)費(fèi)2000元）。”

寧波市醫(yī)保局的這一舉動(dòng)，讓市場(chǎng)看到了牙科耗材被納入集采范疇的可能性，不少投資人也據(jù)此認(rèn)為集采將成為口腔行業(yè)變革的信號(hào)。

9月22日，針對(duì)種植牙醫(yī)保支付的爭(zhēng)論，國(guó)家醫(yī)保局也在文件中明確了幾項(xiàng)關(guān)鍵信息：目前各?。▍^(qū)、市）對(duì)眼鏡、義齒、義眼等器具均不納入基本醫(yī)保支付范圍；指導(dǎo)地方將種植體納入平臺(tái)掛網(wǎng)范圍，促進(jìn)各品牌種植體價(jià)格陽(yáng)光透明，擠出水分；鼓勵(lì)有條件的地方根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和基金承受能力，制定合理的支付標(biāo)準(zhǔn)。

這意味著種植牙短期內(nèi)或許并不會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范疇，但國(guó)家鼓勵(lì)地方先行探索，通過(guò)各地區(qū)集采壓縮耗材價(jià)格并為全國(guó)推廣提供經(jīng)驗(yàn)的路徑已然漸漸清晰。

鎖定高端客戶、進(jìn)軍低價(jià)市場(chǎng)

對(duì)于市場(chǎng)討論的種植牙集采事項(xiàng)，通策醫(yī)療也在后續(xù)公告中補(bǔ)充道：“種植體集采對(duì)以提供口腔醫(yī)療服務(wù)為主的上市公司而言是機(jī)遇并非危機(jī)，公司將積極通過(guò)共同富裕的行動(dòng)，推動(dòng)通策高中低口腔超市的概念，增加低價(jià)種植項(xiàng)目，促進(jìn)公司在低價(jià)種植市場(chǎng)的占有率。”

此外，在10月15日流出的一份公司機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容紀(jì)要中，談及對(duì)未來(lái)種植牙市場(chǎng)的考慮，通策醫(yī)療表示仍然會(huì)維持10%以上的客戶貢獻(xiàn)70-80%的收入，堅(jiān)持鎖定高端客戶的思路，同時(shí)擴(kuò)展中低價(jià)市場(chǎng)是未來(lái)的另一個(gè)核心，并認(rèn)為利潤(rùn)不會(huì)受太大影響。

國(guó)海證券研報(bào)顯示，從目前種植牙在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的格局來(lái)看，歐美品牌占據(jù)高端市場(chǎng)，目標(biāo)客戶是大型公立醫(yī)院及連鎖口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)；日韓品牌性價(jià)比較高，主要客戶則是民營(yíng)醫(yī)院和口腔診所等。韓國(guó)的種植體采用較為激進(jìn)的定價(jià)策略，口腔醫(yī)院的終端整體價(jià)格5000~6000元（基礎(chǔ)款），為許多有剛性需求但無(wú)法支付萬(wàn)元以上種植體的消費(fèi)者提供良好的解決方案，因此近年來(lái)放量迅速、市占率大幅提升，由2016年的36%提升至2020年的58%。

據(jù)此判斷，通策醫(yī)療如果想要開(kāi)拓低價(jià)種植市場(chǎng)，勢(shì)必將直面來(lái)自日韓品牌的競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)產(chǎn)替代仍需要時(shí)間、技術(shù)的沉淀以及政策的扶持，想要依靠降價(jià)來(lái)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)似乎顯得過(guò)于樂(lè)觀。

從成本端考慮，上述紀(jì)要中還指出：“種植正畸耗材占比25%左右，補(bǔ)牙耗材不多。整體業(yè)務(wù)耗材平均占14.6%。”據(jù)此，通策醫(yī)療認(rèn)為其主要是負(fù)責(zé)提供醫(yī)療服務(wù)，根據(jù)醫(yī)療服務(wù)結(jié)果付費(fèi)，而不是按照耗材成本進(jìn)行付費(fèi)，因此耗材的價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司影響不明顯。

這樣的觀點(diǎn)也在國(guó)海證券的研報(bào)中得到了驗(yàn)證，經(jīng)國(guó)海證券測(cè)算，從消費(fèi)者支付端看，口腔醫(yī)院和其他費(fèi)用占比在七成以上，種植體占比預(yù)計(jì)在 10.4%，修復(fù)材料占比9.6%，牙冠占比 3.5%。也就是說(shuō)，消費(fèi)者支付的錢(qián)更多流入了口腔醫(yī)院（用于支付醫(yī)師費(fèi)用，市場(chǎng)推廣費(fèi)用，購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療設(shè)備、口腔醫(yī)院盈利等），耗材費(fèi)用實(shí)際占比較低。

擴(kuò)展中低價(jià)市場(chǎng)是“無(wú)奈之舉”還是“紓困之道”，抑或如通策醫(yī)療所言，“是機(jī)遇而非危機(jī)”？目前業(yè)界也在這個(gè)問(wèn)題上多有分歧，但能夠確定的是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展，千禧一代逐漸走向社會(huì)，“美麗經(jīng)濟(jì)”作為新的消費(fèi)風(fēng)口，口腔賽道依然有著巨量的消費(fèi)需求有待釋放。

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