原材料漲價、存實控人控制失當風險、主打產品空間存隱憂……渦輪殼生產商燁隆股份沖刺上市，還面臨這些問題

每經記者 陳晴    每經編輯 董興生    

渦輪殼生產商無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱“燁隆股份”）擬沖刺滬市主板上市。

成立于2002年的燁隆股份，在過去20年間，經歷了數輪股權轉換，公司兩位創始人早已經退出。目前，公司實際控制人為吳云嬌、吳云燁姐妹，二人頗為年輕，分別出生于1989年和1995年。

從經營情況看，燁隆股份2018年~2021年上半年（即報告期，下同）業績曾出現波動，其中2019年公司歸母凈利潤同比大幅下降63.66%。原材料漲價是當年燁隆股份歸母凈利潤下滑的重要原因之一，而這一壓力在近期再度凸顯。

尤其值得一提的是，倫鎳逼倉事件之后，公司的主要原材料之一金屬鎳價格仍處于高位。4月14日，滬鎳主力合約價格相比去年末大漲近五成。此外，占公司主營收入比例超八成的主打產品渦輪殼，主要應用于傳統汽車，當前新能源汽車發展大潮下，未來燁隆股份發展空間如何？

汽車生產線 圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）

主要創始股東0元轉讓全部股份，吳氏姐妹接手公司

公開資料顯示，燁隆股份成立于2002年，主要從事汽車渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括渦輪殼及其配套精密零部件。其中，渦輪殼為公司核心產品，報告期內銷售收入占同期主營業務收入的比重分別為89.25%、87.24%、89.10%和91.48%。

2002年剛剛成立之時，燁隆股份股東是吳軍和吳紅燕，二人持股比例分別為75%和25%。2006年起，公司股權經過變化，吳軍和吳紅燕并列公司第一大股東。到了2009年5月，公司新增股東杜倩，持股14.28%，吳軍和吳紅燕分別持股42.86%。

僅僅不到半個月后，吳軍、吳紅燕分別將手中的持股轉讓給了吳云嬌和吳云燁姐妹倆，轉讓對價均為0元。2009年11月20日，股東杜倩又將其持有的14.28%股權轉讓給吳紅燕。到了2013年12月18日，吳紅燕再次將所持股權一分為二，分別轉讓給了吳云嬌和吳云燁。

圖片來源：招股書截圖

經過上述股權轉讓，吳軍和吳紅燕完全退出，公司股權也都轉移至吳氏姐妹手中。根據招股書披露，吳紅燕為吳云嬌和吳云燁姐妹的母親，但并未對吳軍的個人資料進行詳細說明。

作為姐妹倆的母親，吳紅燕0元轉讓股份尚可理解，但吳軍又是為了啥？燁隆股份向《每日經濟新聞》記者回復稱，相關股權轉讓系雙方協商后的結果。但回復中，并未進一步說明吳軍與吳氏姐妹的關系以及退出原因。

目前來看，燁隆股份控股股東為無錫燁順投資有限公司，后者由吳氏姐妹100%持股。吳云嬌和吳云燁姐妹倆合計持有燁隆股份98.888%的股份，是公司的實際控制人。因為吳云嬌和吳云燁姐妹倆合計持股比例較高，公司還提示了實際控制人控制失當的風險。

吳氏姐妹目前都非常年輕。其中，姐姐吳云嬌1989年出生，2018年6月至今擔任燁隆股份董事長、總經理。也就是說，2018年起，時年僅29歲的吳云嬌已經成為燁隆股份的掌舵人。而妹妹吳云燁則于1995年出生，2018年6月起擔任公司董事、董事會秘書等職位。

從公司內控來看，燁隆股份存在瑕疵。燁隆股份為緩解流動資金壓力，存在通過全資子公司燁紅貿易取得銀行貸款的情況（以下簡稱“轉貸”），2018年~2020年轉貸金額合計約8.57億元。

圖片來源：招股書截圖

就此，燁隆股份招股書中解釋稱，上述公司通過燁紅貿易獲取的貸款用于采購原材料等日常經營活動，不具有騙取貸款的主觀故意或惡意。且公司轉貸涉及的貸款已經全部清償完畢，不再存在轉貸行為。

2019年毛利率同比下降6.65個百分點，凈利潤下滑63.66%

2018年~2021年上半年，燁隆股份營收分別為9.17億元、8.38億元、10.82億元和5.99億元；歸母凈利潤分別為11475.15萬元、4170.37萬元、10339.75萬元和6204.72萬元。

對于2019年營收和凈利潤同比下滑，燁隆股份招股書中分析，公司部分前期承接項目的主配車型在2019年的銷量存在明顯下滑。加上部分前期業務量較大、銷售收入較高的“老項目”在2019年已逐步退出量產序列，相應的銷售收入較低，而從新項目開發到最終實現量產通常需要1-2年的時間。“新老項目銜接過程中出現的暫時性‘斷檔’，導致公司2019年收入有一定程度的下滑。”

燁隆股份2019年歸母凈利潤大幅下滑63.66%，則與毛利率下滑有關。報告期內，公司主營業務毛利率分別為24.68%、18.03%、22.73%及21.00%。針對2019年主營業務毛利率較2018年下降6.65個百分點，公司解釋稱，主要原因為原材料價格短期內上漲較快，公司調價機制有所滯后；其次，2019年產量有所下降，而生產線增加導致固定分攤成本上升，進而推動單位成本上升。

近期，原材料漲價壓力再次向燁隆股份襲來。燁隆股份將科華控股、蠡湖股份、華培動力和錫南科技作為同行業可比上市公司。2021年，除了華培動力凈利潤同比增長16.24%，其他三家公司最新披露的財務數據表現均不佳。

其中，科華控股預計2021年歸母凈利潤為285.67萬元人民幣至428.50萬元人民幣，同比減少79.46%至86.31%；正在沖刺上市的錫南科技2021年前三季度凈利潤同比下降32.85%%，蠡湖股份2021年歸母凈利潤更是虧損1874.53萬元。三家企業都認為，原材料價格上漲是導致凈利潤下降或虧損的主要原因之一。

不僅如此，原材料價格上漲等因素作用下，蠡湖股份預計今年一季度凈利潤繼續下降17.31%~25.58%。

這對于燁隆股份經營影響如何？燁隆股份在回復中并沒有具體分析公司受影響程度。只是稱，針對原材料價格波動因素，行業內企業一般與下游客戶簽訂了相關調價協議，一定時期內根據原材料價格波動情況適時調整零部件產品價格，從而在一定程度上可以緩解原材料價格波動的風險。

圖片來源：燁隆股份官網

當然，調價協議并不能完全緩解原材料價格波動帶來的風險。正如前文所述，燁隆股份分析2019年主營業務毛利率大幅下滑的原因時就提到，主要原因之一為原材料價格短期內上漲較快，公司調價機制有所滯后。

新能源汽車大潮下，公司前景幾何？

作為燁隆股份的主打產品，渦輪殼的主要原材料之一包括金屬鎳，其占原材料成本的比例較高，報告各期采購額占比均在20%以上。2021年上半年，公司鎳板采購均價為116524.28元/噸，相比2020年度的均價大幅上漲了15.19%。

受倫鎳逼倉事件以及俄烏局勢影響，近期的金屬鎳更是處在風口浪尖之上。記者注意到，雖然相比3月25日的高峰有所下降，4月14日收盤時滬鎳主力合約2205價格仍然高達223880元/噸，這比2021年末的150100元/噸大幅上漲49.15%。

近期，中信證券研報分析稱，鎳價在短期內仍會受到非基本面因素影響而較為波動，但長期來看，預計未來五年新的鎳資源上線偏少，加上高鎳三元鋰電池在能量密度和續航能力的優勢下帶動需求，鎳資源的供需或將于2024年前后出現缺口，因此鎳價展望繼續向上。

作為燁隆股份2019年和2020年第一大供應商，江蘇宜泰航大實業有限公司是一家貿易公司，貨源主要來自于俄鎳和金川鎳等。當前，俄烏局勢加上近期的鎳價上漲，公司的鎳供應是否受到影響以及公司如何應對鎳價波動？

燁隆股份回復稱，對于鎳板等大宗商品，主要采用“庫存式采購”模式，即在安全庫存的基礎上，對大宗商品未來價格走勢進行預判，在價格低位時增加采購量。公司根據客戶訂單、生產規劃、物料價格等因素安排采購計劃。

針對鎳價波動，公司回復中稱，近年來，鎳等原材料的價格發生了較大波動，對公司原材料采購價格產生了一定影響。至于應對舉措，公司再度提到了與主要客戶建立了價格聯動調整機制。

渦輪殼收入占主營收入八成以上 圖片來源：招股書截圖

除了金屬鎳等原材料價格的波動，在新能源汽車發展大潮下，產品結構單一、八成以上營收依靠渦輪殼產品的燁隆股份未來發展空間也存在隱憂。

“隨著節能減排政策的持續推動，鼓勵低能耗、低排放汽車技術的推廣和應用，雖然這在一定程度上推進了渦輪增壓器技術的發展，同時也促進了新能源汽車技術的發展。”燁隆股份在招股書中分析，新能源汽車主要包括純電動汽車、插電式混合動力汽車及其他新能源汽車，其中，插電式混合動力汽車依靠發動機和電動機的配合以驅動汽車行駛，純電動汽車僅采用電池作為儲能動力源。純電動汽車無需內燃機，亦不需要渦輪增壓器，故而，純電動汽車發展將對公司所處渦輪增壓器零部件行業發展造成不利影響。

不僅如此，行業缺芯、國內小排量購置稅減免等行業扶持政策逐步退出等因素下，汽車行業增速出現明顯放緩，甚至下降，汽車零部件行業的發展也難免受到波及。

就此，燁隆股份回復稱，公司將以市場需求為導向，不斷豐富產品組合。“公司將以高附加值產品作為下一階段重點關注和發展的產品領域。”

封面圖片來源：燁隆股份官網