獸用生物制品：動保市場中增速最快的細分賽道——錢研君周中放送

圖片來源：攝圖網-401716545

來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。

今天，承接上周分享的動物保健行業（詳見《受益豬價上漲和寵物滲透率提升，這個行業的估值有望迎來絕地反擊》），繼續聊聊動保市場中增速最快的細分賽道。

在正式開始之前，先回顧一下動保板塊本周的表現。整體來看，白金版中重點關注的4家公司表現還是非常不錯的，有1家公司本周最高漲幅超過15%，2家公司本周最高漲幅超過10%。不過，目前A股的市場情緒仍然較為低迷，因此在操作上，老鐵們還是要謹慎一點，不要急于追高。

也正是因為A股的市場情緒一直較為低迷，所以今年以來錢研君很少推出白金版的錢瞻研報。而經過小半年的調整后，很多前景不錯的行業的估值已經趨于合理，加上券商普遍看好5月份的市場表現，因此錢研君也開始從價值投資的角度挑選一些精品研報分享給大家。

這里還是要給各位老鐵提個醒，錢瞻研報主要是分享行業的投資邏輯，而股價的短期波動實際上是無法預測的。正如錢研君一直反復強調的是，一筆好投資需要滿足三要素：“好行業、好公司、好價格”，希望老鐵們可以記住這三要素，多關注行業的投資邏輯以及優質公司的估值水平，至于股價的短期波動，則要看淡一些。

國內動保市場中增速最快的細分賽道

下面進入正題。上周六的錢瞻研報中，我們提過，動物市場主要分為獸用生物制品、獸用化學藥品和中獸藥三大細分市場。其中，增速最快的細分賽道是獸用生物制品。

2020年在國內畜禽產能快速恢復的背景下，國內獸用生物制品總銷售額同比增長37.17%至162.36億元，2010-2020年復合增速高達10.08%。從產品類型來看，獸用疫苗占據了獸用生物制品市場中的主要份額，2020年國內獸用疫苗市場總銷售額為142.28億元，同比增速為35.12%，在獸用生物制品市場中所占份額為87.73%。

從用途來看，國內獸用生物制品和獸用疫苗均主要用于豬、禽等經濟類動物。2020年國內豬用生物制品、禽用生物制品的總銷售額分別為69.23億元、72.78億元，在獸用生物制品市場中所占份額分別為42.64%、44.83%；2020年國內豬用疫苗、禽用疫苗的總銷售額分別為69.23億元、72.78億元，在獸用疫苗市場中所占份額分別為40.02%、46.72%。

未來市場份額有望進一步向頭部企業聚攏

獸用生物制品行業是份額集中的高毛利賽道。一款新的獸用疫苗從研發到上市至少需求6年時間，且隨著養殖規模化的深入發展，獸用疫苗需求正在逐步向質優價高方向轉變，頭部獸用生物制品企業在研發、產品和渠道等方面的優勢正進一步凸顯。

在此背景下，我國獸用生物制品市場的集中度較高，行業前10企業的市占率常年維持在50%以上，同時頭部獸用生物制品生產的業務毛利率也維持在高位。

進一步結合國內獸用生物疫苗2019年的產能數據來看，除新興的基因工程苗外，其他種類的疫苗的產能利用率均處于較低水平。國信證券指出，目前國內生物制品市場的產品同質化較為嚴重，主要是由于部分中小企業因為未能掌握核心技術，多通過購買其他企業的產品或者生產技術公開的規程產品開展生產，這導致國內市場競爭激烈，同時也導致了國內低端產能的過剩。

國信證券認為，隨著養殖規模化進程的深入推進，下游防疫需求將逐步向專業化、一體化、高端化方向轉變，屆時落后產能可能將面臨被淘汰或整合的命運，市場份額有望進一步向頭部企業聚攏。

寵物疫苗尚屬藍海

我國寵物數量保持高速增長，據艾瑞咨詢統計，2020年全國城鎮寵物犬貓數量合計約1億只，其中寵物犬有5222萬只，寵物貓有4862萬只，且我國一二線城市養寵人數比例僅約40%，相比美國的約70%仍有較大提升空間。寵物數量的快速上升也帶動我國寵物消費市場規模迅速增長，2020年我國寵物消費市場規模已達2988億元，2015-2020年的復合增速高達32.74%。

進一步從市場結構來看，在健康養寵的主流理念驅動下，寵物醫療目前已成為國內寵物消費市場的第二大細分市場，其中狂犬病疫苗等疫苗產品作為剛需消費，有望充分受益我國寵物數量和寵物市場規模的持續擴張。

我國當前寵物疫苗滲透率較低，2018年國外的寵物及其他獸藥產品占整體獸用生物制品的銷售占比為37.4%，而我國寵物及其他獸藥產品銷售額在獸藥總銷售額中的占比不到3%。國信證券預計未來隨著養寵人的防疫意識提升，我國寵物疫苗在動物疫苗領域的整體銷售占比也有望增長。

此外，目前我國寵物疫苗市場消費依賴進口，特別是碩騰、英特威、勃林格等國際知名品牌基本占據了國內寵物疫苗的高端市場，而國內廠商在寵物疫苗領域的產品布局較少，且產品品種單一，主要集中在犬用疫苗領域，貓用疫苗仍待突破。國信證券預計未來隨著國內企業在寵物疫苗領域的研發投入加大，產品實力不斷增強，有望對進口產品實現替代。

風險提示：1、養殖規模化放緩；2、政策實施不及預期；3、突發性重大動物疫病。

本期錢研君周中放送參考研報如下：

國信證券-動保行業深度報告：估值底部絕地反擊，景氣上行靜待反轉

（本文內容僅作為參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）