不買就是“等死”？基金迅速調換重倉，偏債混基也超綱配置TMT了！

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

隨著公募一季報披露結束，各類型公募產品投資風格與持倉差異進一步顯現，備受業內關注的風格漂移情況逐漸明朗。除了在一季度重倉股配置未遵循其既定的投資目標外，也有在最近兩個季度重倉方向差異巨大的情形。

總的來看，一季度偏股型基金加倉金額前十的重倉股行業側重于TMT，騰訊控股、科大訊飛、金山辦公等排名靠前。當然也有少數偏債混合產品超股票資產配置比例上限進行權益配置，如九泰聚鑫一季度股票資產配置比例超既定45%上限，達到54%，重倉紫光國微、振華科技等股票。

基金凈值與估值持續呈現負相關

最近一段時間，公募基金凈值與估值的波動差異愈發明顯，特別是一些日內漲幅甚至周內漲幅居前的品種，觀察其估值漲跌水平差異巨大，呈現出較為明顯的負相關性。

根據Choice數據統計，本周五AI概念調整當日，不僅主抓科技賽道的基金出現凈值大跌，就連很多其他主題基金也下挫明顯。

例如長盛城鎮化主題、東方區域發展混合等4月21日凈值跌幅均超過7%，但有意思的是，基金當日估值水平卻跌幅有限，甚至前者4月21日的估值較4月20日略有提升，Choice統計顯示，4月21日基金估值漲0.82%，凈值實際跌7.11%。類似的情況還有像中海新興成長、同泰行業優選股票等，基金凈值與估值漲跌形成明顯反差。

這樣的情況并非偶然，相較于4月21日的市場調整，4月20日的行情可謂是AI大漲的一天，但統計結果發現，前述基金又出現了估值漲幅明顯弱于凈值漲幅的情況。有公募界人士在4月23日同記者微信交流時表示，AI是個相對寬泛的概念，與很多行業都可以形成應用，再加上AI概念在市場資金的推動下產生巨大的獲利機會，所以公募基金也隨之加大倉位。

由此可見，對于凈值與估值之前形成的負相關性，業內也多從持倉配置的角度觀察其業績帶動效果，而基金調倉偏離的程度與其重倉股超額收益存在明顯的負相關。

《每日經濟新聞》記者統計權益類基金（統計混合、股票型基金，初始份額）相關總體情況時發現，在數據可供參考的6140只產品中，有644只產品在4月20日的凈值、估值對比中，前者漲幅比后者多1個百分點以上，7只在4個百分點以上；4月21日的對比數據中，凈值跌幅超估值跌幅1個百分點以上的有1051只。

基金風格、重倉配置切換速度明顯加快

不過根據業內人士的反饋，目前很多基金是可以全市場配置的，尤其對于名稱提法涉及優選、甄選等產品，當主題性機會出現時，往往在配置上切換速度加快。但從陸續公布的一季報持倉來看，部分產品沒有在重倉股配置中遵循其既定的投資目標，也有在最近兩個季度重倉方向差異巨大的情形。

例如長盛城鎮化主題混合，根據基金投資目標的說明，主要投資與城鎮化主題上市公司股票。2023年一季度報告記載，前十大重倉股中多配向TMT，例如金山辦公、龍芯中科、天孚通信、海光信息等。從所屬行業來看，Wind統計顯示，全部來自于信息技術行業。

再如恒越品質生活，投資目標中記載主要投資于品質生活主題相關的上市公司，挖掘中國居民消費升級和生活服務業升級中帶來的機會。去年四季度末，東方甄選、海倫斯、九毛九等可選消費股票是其前三大重倉股；而今年一季度，前十大重倉股中重點配置大華股份、金山辦公、傳音控股、中科曙光等股票。

另外還有像匯添富新興消費，今年一季度前十重倉股中調入芒果超媒、昆侖萬維、分眾傳媒等股票，而此前多在白酒、醫美、家電等行業涉獵重倉股標的。基金投資目標顯示，主要投資于新興消費主題的優質上市公司。

類似的在重倉股組合與投資目標出現明顯差異的案例還有很多。根據國金證券的測算統計，從1月末至4月10日，超20只重倉新能源基金大幅加倉計算機行業，近60只基金大幅減倉電力設備及新能源行業。

光大證券的研報顯示，剔除股價變動影響，一季度偏股型基金加倉金額前十大重倉股中，8只個股涉及TMT行業，海康威視、騰訊控股、科大訊飛、金山辦公、中興通訊等加倉金額居前。

對于時下風格、重倉股配置切換速度加快的原因，前述人士在4月23日同記者微信交流時坦言，由于部分基金歷史業績較差，因此在主題性投資機會來臨時抱團就成了一種趨勢，“但基金公司對漂移配置的規模是有嚴格限制的，一般來說不屬于合同規定范圍的股票不能作為配置參考，基金經理也下不了單。”

偏債混合型基金也在超比例配置TMT行業

風格漂移是公募基金行業的一個老問題，在風格切換頻繁的結構性行情下，部分公募為了博取更高的收益，無視合同約束追逐市場熱點相關個股。但有意思的是，除了股票型和偏股型基金容易出現此類問題外，今年一季度，有偏債混合型基金也出現了這樣的情況。

九泰聚鑫便是其中一例。首先，該基金是一只偏債混合型產品，基金招募說明中規定，基金的投資組合比例要遵循股票資產占基金資產比例0~45%的要求，然而根據最新的一季報統計，股票市值占基金資產凈值的比例高達54.11%。

從其重倉的股票來看，紫光國微、振華科技等信息技術行業個股入列第二、三大重倉股，相關個股也在一季度內漲幅均超過20%。遺憾的是，基金在過去3個月的凈值并沒有因此而帶來提升，A、C兩類份額凈值增長率季內分別下跌1.90%、1.93%。

可見，今年一季度，公募基金抱團加倉熱門概念股的勢頭非常猛烈。前述受訪者均表示，基金主題雖然是基本合同要素，但在當前市場板塊輪動的情況下，部分概念可能幾乎沒有收益的可能，而且對于投資者而言，能賺到錢比堅持主題概念板塊更重要。這或許是基金經理配置投資目標以外，亦或是大比例切換投資方向的原因。

但前述公募界人士表示，目前對于風格漂移的監管也十分嚴格，如果是賽道型基金做配置，配置賽道以外的股票可能性幾乎為零。而對于周五出現的大調整，受訪者均表示，公募基金是否會退燒AI概念，取決于AI概念的行情熱度是否會回歸正常，否則短期回撤調整仍無法改變基金經理的投資決定。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝