中集集團：集裝箱周期反彈，海工回暖周期共振（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，德邦證券發布研報點評中集集團（000039）。

中集集團：多元業務發展的全球集裝箱龍頭，業績筑底有望回升。公司是全球集裝箱產業龍頭，產業集群涵蓋物流裝備、能源裝備及服務，能源化工、海洋工程、空港物流新業務板塊多元發展，打造多項冠軍產品，全球競爭力不斷提高。公司2018-2022年營收CAGR為10.92%；2023Q1-Q3營收為951.24億元，同比12.84%。公司2018-2022年歸母凈利潤CAGR為-1.21%。2023Q1-Q3歸母凈利潤為人民幣4.96億元，同比-84.10%，受全球集裝箱市場周期性調整影響，2023年公司業績筑底，預計未來集裝箱行業周期反彈，公司業績有望筑底回升。

商品庫存磨底，集裝箱需求反彈在即。2023年商品貿易增速承壓，WTO預測24年貿易回暖。據WTO，2023年世界貨物貿易量預計將增長0.8%，該增長率預計2024年將達到3.3%。貿易回暖+補庫存周期有望帶動集裝箱需求增長，美國去庫存周期已持續一年以上，2023年9月美國制造商、零售商庫分別同比提升0.1%、5.47%，庫存總額同比+1.25%，若按照3年完整庫存周期來看，預計2023年底去庫存進入尾聲，2024年有望進入補庫存周期。此外，中美產成品庫存領先指標PPI從7月開始同比降幅持續收窄，2023年9月集裝箱量價齊升，未來集裝箱產量有望波動上行。按照集裝箱行業歷史規律，集裝箱產量低點之后的一年都會出現反彈。截至2023年6月底，全球集裝箱產量為85萬TEU，為近十年較低位，2024年更新+新增需求使得新箱銷量有望朝常態恢復。

海工業務困境反轉，公司轉型非油氣業務成功平滑油氣波動。2023年3季度，天然氣、原油價格均呈現回升，在全球能源清潔及各國保障能源安全的共同作用下，油氣下游需求量在下半年實現回暖。2023年來看，各類海工裝備訂單均出現不同程度回暖，浮式生產裝備訂單接近歷史高峰。截至9月底，公司累計持有在手訂單價值52億美元，同比+38%。2023年以來海工裝備租賃市場也十分活躍。克拉克森海工市場指數已經超過了2014年高峰時期的水平，其中浮式鉆井平臺平均日租金達到了31.16萬美元/天，環比上漲1.5%，同比上漲19.9%。截至2023年9月底，公司現有16個海工資產中，10座平臺已獲得租約，其中包括6座自升式鉆井平臺和4座半潛平臺。除了油氣海工裝備，公司也進入海上風電、特種船舶等領域。前三季度公司在手訂單中，油氣與非油氣業務占比約為4：6，有效平抑油氣周期波動。

投資建議：公司作為集裝箱制造龍頭公司，將深度受益于集裝箱行業周期反彈；此外，海工市場復蘇，公司在手訂單飽滿，海工平臺租金上漲，海工平臺租賃也具有較大彈性。預計2023-2025年歸母凈利潤為6.85、24.8、34.9億元，同比-78.7%、+262.1%、+40.8%，對應PE 62、17、12倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：經濟周期波動的風險，金融市場波動與匯率風險，原材料價格波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)