川恒股份：磷礦維持高景氣，積極完善礦化一體布局（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，民生證券發布研報點評川恒股份（002895）。

事件。1月3日，工信部、國家發改委等八部門聯合發布了《推進磷資源高效高值利用實施方案》（以下簡稱《實施方案》），對磷礦資源保護性開采、磷化工產業創新發展的系統謀劃和頂層設計，提出優化產業結構加速落后產能出清，鼓勵磷化工龍頭企業做大做強。

磷礦價格高位運行，對磷化工產品價格形成支撐。據百川盈孚數據，截至2023年12月31日，磷礦石價格為1007元/噸，分別較10月底/11月底+3.6%/+1.5%；工業級磷酸一銨價格5400元/噸，分別較10月底/11月底+0.9%/-1.8%；凈化磷酸價格5950萬元，分別較10月底/11月底-8.5%/-8.2%；磷酸二氫鈣價格3347元/噸，分別較10月底/11月底+1.6%/持平。磷礦石價格價格持續回升，磷化工產品價格維持高位震蕩，公司磷化工產業鏈一體布局有望受益。

磷礦石資源儲備豐富，積極完善礦化一體化布局。公司控股子公司福麟礦業持有小壩磷礦采礦權、新橋磷礦山采礦權、雞公嶺磷礦采礦權三個采礦權。2022年公司實現磷礦石開采總量251.20萬噸，主要為公司自用保障磷化工產品生產，外銷磷礦石66.58萬噸，在建雞公嶺磷礦250萬噸/年及參股的老虎洞磷礦500萬噸/年磷礦石產能。公司磷礦石資源儲備豐富，為未來長期發展奠定堅實的競爭優勢。同時，公司積極推進3萬噸/年氟化氫項目、150萬噸/年中低品位磷礦綜合利用選礦裝置及配套設施技改項目、新型礦化一體磷資源精深加工項目、甕安縣“礦化一體”新能源材料循環產業項目等的建設，完善產業鏈式布局和資源利用能力，增強公司綜合競爭力。

自主開發低碳生產工藝，磷石膏處理能力達國際領先。公司自主開發的半水濕法磷酸生產工藝技術，相比二水磷酸技術具有明顯的成本優勢，主要表現為：（1）硫酸消耗比二水法低2%左右；（2）比二水法節約了磷酸貯槽和濃縮工程設備投入；（3）磷石膏結晶水含量較低，僅5%-6%，通過與公司礦井填充技術結合可實現一定程度的有效利用；（4）磷酸雜質含量比二水法低，易于提純和凈化。此外，公司與北京科技大學共同開發的“半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術”，大幅度提高礦山回采率和磷石膏大量化利用，降本增效效果顯著，經中國石油和化學工業聯合會鑒定達到國際領先水平。

投資建議：公司產品受益于磷化工景氣周期，磷礦石資源儲備豐厚，礦化一體項目持續推進，看好公司長期發展。基于產品價格變化，我們調整了公司23年、24年的盈利預測，并新增25年盈利預測，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.25、9.52、11.79億元，1月3日收盤價對應PE為14、10、8倍，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料和主要產品價格大幅波動、項目投產進度不及預期、下游需求不及預期等風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)