福瑞股份：肝病治療龍頭企業(yè)，F(xiàn)ibroScan開啟銷售新階段（財信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，財信證券發(fā)布研報點評福瑞股份（300049）。

公司為肝病領域龍頭企業(yè)，實力雄厚。公司于1998年成立，2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公司自成立以來專注于肝病醫(yī)療，深耕肝纖維化、肝硬化診治領域多年，集藥品生產(chǎn)與銷售、儀器研發(fā)與銷售、醫(yī)療服務業(yè)務為一體。近年來，公司通過不斷加強成本控制、適時調(diào)整公司業(yè)務經(jīng)營策略、大力發(fā)展醫(yī)療設備業(yè)務，藥品以及FibroScan系列等醫(yī)療設備銷售穩(wěn)定增長，進而帶動公司營收增長。

NAFLD發(fā)病率高，治療藥物市場規(guī)模廣闊。NAFLD患病率較高，亞洲患病率為31.6%，歐洲為32.6%，北美為47.8%，發(fā)病人數(shù)眾多。全球僅有一款治療藥物在印度獲批，大量臨床治療需求尚未被滿足，市場前景廣闊，吉利德、禮來、諾和諾德、Intercept、艾爾建等多家企業(yè)均加緊布局NASH新藥的研發(fā)，據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球NAFLD/NASH相關藥物的市場規(guī)模已從2016年的17億美元增至2020年的19億美元，復合年增長率為2.82%，預計2030年將達到322億美元。

FibroScan性能優(yōu)異，多因素推動下有望帶動公司業(yè)績快速增長。FibroScan可無創(chuàng)無痛、定量、準確地評估肝臟纖維化和肝臟脂肪變，已獲得超180個指南權威指南推薦，應用于NAFLD的早期篩查、風險分層和患者管理，在全球100多個國家及地區(qū)獲得廣泛應用。公司通過實施以下措施，有望進一步提升FibroScan的市場份額，并為公司業(yè)績的快速增長提供有力支撐：（1）不斷提高自身研發(fā)水平，持續(xù)研發(fā)適合不同層次需求的產(chǎn)品品種，2022年推出采用按次收費模式的設備FibroScan GO，并已上市推廣；（2）推動全球肝病及相關領域臨床實踐指南的更新，提升FibroScan臨床應用需求，不斷擴展公司醫(yī)療器械業(yè)務的發(fā)展空間；（3）積極開展與國際大型藥企的合作，助力藥物臨床試驗及提供相關綜合解決方案，以推進NASH的早期診斷，并提高患者、醫(yī)療提供者以及其它利益相關方對該疾病的認知。

投資建議：公司自成立以來專注于肝病醫(yī)療，先后投資、收購了法國Echosens SA、Median SA、Theraclion SA等企業(yè)，目前已形成以北京為管理中心、內(nèi)蒙古為制藥基地、法國巴黎為研發(fā)前沿、成都為醫(yī)療服務基地的戰(zhàn)略布局。獨家產(chǎn)品FibroScan獲得超180個肝病權威指南和學會的推薦，產(chǎn)品護城河深厚，控股子公司Echosens與多家藥企達成合作關系，大力推動FibroScan設備安裝，伴隨未來NASH藥物上市，預計FibroScan系列設備將快速放量，我們預計2023-2025年營業(yè)收入分別為11.19、15.80、21.81億元，對應增速分別為10.89%、41.24%、38.03%，歸母凈利潤分別1.00、1.71、2.63億元，對應增速分別為2.03%、70.85%、54.19%，EPS分別為0.38、0.65、1.00元，當前股價對應PE分別為114.83x，67.21x，43.59x，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：FirborScan GO投放不及預期、NASH相關藥物研發(fā)進展不及預期、行業(yè)競爭加劇風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)