佳禾食品：23年業績符合預期，咖啡第二曲線值得期待（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，中信建投發布研報點評佳禾食品（605300）。

核心觀點

2023年，得益于收入較大幅度增長疊加成本紅利，公司預計實現歸母凈利潤2.53~2.79億元，同比增長118.97%~142.02%；扣非歸母凈利潤2.18~2.45億元，同比增長133.65%~162.12%。其中，單四季度在基數提升的情況下，業績增速環比放緩。實現歸母凈利潤0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%；扣非歸母凈利潤0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

5月公司公告定增擴建咖啡業務產能，優化產品結構和技術水平。我國咖啡市場仍在快速成長期，公司亦與多家頭部咖啡連鎖企業建立合作。隨著下游持續發展，第二增長曲線值得期待。

事件

1月19日，公司發布2023年業績預告：公司全年實現歸母凈利潤2.53~2.79億元，同比增長118.97%~142.02%，扣非歸母凈利潤2.18~2.45億元，同比增長133.65%~162.12%。其中，單四季度實現歸母凈利潤0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%，扣非歸母凈利潤0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

簡評

收入較大幅度增長疊加成本紅利，全年業績高增

2023年，隨著整體餐飲恢復，茶飲、咖啡等行業需求提升，帶動公司產品銷售。全年公司營業收入同比實現較大幅度的增長。同時，公司核心原材料椰子油及棕櫚仁油等價格水平自2022年7月開始逐漸回落，2023年2月達到近年來較低水平后持續維持低位至今。主要原材料價格回落帶動公司產品毛利率增長，盈利水平提升顯著。公司全年實現歸母凈利潤2.53~2.79億元，同比增長118.97%~142.02%，扣非歸母凈利潤2.18~2.45億元，同比增長133.65%~162.12%。

單四季度看，公司收入端基數逐季度提升，且2022年四季度公司成本端亦有明顯下行。疊加產品價格端部分影響，公司業績增速環比有所放緩。預計單四季度實現歸母凈利潤0.47-0.73億元，同比-15.09%~+33.33%，扣非歸母凈利潤0.41~0.67億元，同比-24.11%~+25.55%。

定增擴建咖啡產能，第二曲線值得期待

隨著咖啡消費的日益普及，國內咖啡市場保持強勁增長。咖啡是公司規劃的第二增長曲線，2023年5月，公司發布《2023年度向特定對象發行A股股票預案》，擬募集資金總額不超過人民幣7.5億元，其中5.5億元用于咖啡擴產建設項目。公司咖啡產品生產線目前以傳統速溶咖啡為主，生產線結構相對簡單，咖啡烘焙機為大規格設備，不能滿足精品咖啡生產需求。本次咖啡擴產建設項目也將完善公司在精品咖啡產品的產能布局，優化咖啡業務產品結構。同時公司也將在項目中升級凍干、RTD產品生產、冷殺菌等生產工藝，并提高智能化生產水平，不斷增強公司產品競爭力。

盈利預測：預計2023-2025年公司實現收入30.95、37.71、46.13億元，實現歸母凈利潤2.68、3.27、4.10億元，對應EPS為0.67、0.82、1.03元，對應PE為23X、19X、15X。

風險提示：

（1）下游大客戶加大自建產能：出于節約成本考慮，若頭部連鎖茶飲品牌等下游大客戶未來加大植脂末產能建設，將會降低公司產品采購需求，從而導致收入增長低于預期。

（2）原材料成本下行不及預期：近期公司核心原材料成本明顯下行，有望釋放利潤彈性，若宏觀因素或國際政治因素等影響下大宗商品價格下行不及預期，公司成本端仍將承受較大壓力。

（3）食品安全風險：公司植脂末產品作為食品添加劑，雖然目前基本實現零反產品的全面替代，若發生相關行業風險事件可能波及產品銷售。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)