花一杯奶茶錢竟能買下總資產超億元的公司 中紅醫療這筆并購背后打的什么算盤？

每經記者｜許立波    每經編輯｜董興生    

花一杯奶茶錢就能在東南亞買下一家資產過億元的企業？中紅醫療披露的這筆涉及資金僅6.97元人民幣的并購案，甚至讓部分投資者誤以為“單位寫錯了”。

近日，醫用耗材廠商中紅醫療（300981.SZ，股價12.02元，市值51.55億元）披露公告稱，旗下公司中紅國際（香港）商貿有限公司（以下簡稱“中紅香港”，公司全資子公司）與桂林恒保防護國際有限公司（以下簡稱“恒保國際””，由公司持股70%的控股子公司桂林恒保健康防護有限公司全資持有）擬以自有資金合計人民幣6.97元現金收購東南亞SEA3公司合計75%股權。

值得注意的是，截至2024年10月31日，SEA3的總資產超過1.4億元。盡管其凈資產為負且連年虧損，但根據資產基礎法評估，SEA3全部股東權益價值達80.23萬元。交易價格為何遠低于評估值？

《每日經濟新聞》記者注意到，此次交易并非傳統意義上的股權收購，而是“低對價+高增資”的組合收購策略。中紅醫療承諾，股權轉讓后將向SEA3增資超7500萬元，遠遠超過評估值本身。這意味著，6.97元的收購價只是獲取控制權的“敲門磚”，公司真正投入的資金將在后續運營中體現。

標的公司處于初創階段，資不抵債

公告顯示，SEA3注冊于2016年9月，注冊資本約6333萬元人民幣，主要從事醫用手套(橡膠)、塑料手套的生產、銷售。

公告披露的財務數據顯示，最近幾年，SEA3的總資產呈現縮水趨勢，陷入資不抵債的境地。截至2023年末、2024年末以及2025年3月31日，SEA3的資產總計分別為1.44億元、1.41億元以及1.36億元；凈資產分別為1652.49萬元、-120.19萬元以及-492.40萬元。

不過，SEA3在營收和利潤等指標上則有好轉跡象。2023年度、2024年度以及2025年第一季度，SEA3分別實現營收975.06萬元、2274.60萬元以及655.62萬元；分別實現凈利潤-2298.91萬元、-1864.03萬元以及-372.21萬元。

從資產評估公司的評估結果來看，SEA3處于企業發展的初創階段，整體企業規模較小，面臨著市場驗證、產品開發和客戶獲取等諸多挑戰，目前訂單較少，市場占有率低，近幾年的經營均處于虧損狀態；且全球一次性手套市場競爭激烈，標的公司尚未形成穩定的業務渠道，業務量不確定性較大。

經資產基礎法評估，截至評估基準日（2024年10月31日），SEA3股東全部權益價值為人民幣80.23萬元，則SEA3公司75%股東權益價值為60.17萬元。

中紅醫療表示，本次交易定價以標的資產的上述評估值為依據，經各方友好協商，中紅香港和恒保國際擬分別支付4.88元和2.09元收購上述標的75%股權，合計交易對價為6.97元。

布局東南亞以對沖關稅風險

不過，6.97元交易對價并非本次交易的全部，中紅醫療也不是花6.97元的白菜價就能把SEA3這家資產過億元的公司吃下。根據公告，在完成控股權轉讓后，中紅香港與恒保國際還將合計向SEA3增資約7567.94萬元。

實際上，“低對價+高增資”的組合收購在并購實踐中并不罕見，尤其適用于資不抵債但具有生產資質、產線、商業前景等資產的并購場景。針對本次交易的必要性和可行性，中紅醫療表示，為有效應對目前國際貿易環境，公司擬在東南亞進行手套產能布局。收購SEA3符合公司戰略發展規劃，有利于公司積極應對當下政策環境變化，拓展海外業務。

財報顯示，2025年第一季度，中紅醫療實現營業收入6.29億元，同比增長15.45%；實現扣非后歸母凈利潤1137.12萬元，在上年同期虧損1766.05萬元的基礎上實現扭虧為盈。公司此前表示，隨著落后產能的逐步退出和全球需求穩定增長，公司主營的丁腈手套產品在手訂單充足，相關行業總體呈現回暖跡象。但另一方面，美國的關稅政策已成為行業的最大不確定因素。

據大宗商品數據咨詢服務商隆眾資訊披露的數據，2024年，美國對中國輸美一次性防護手套加征關稅前，中國丁腈手套出口總量達11219萬箱，其中33%銷往美國市場；PVC手套出口總量為9715萬箱，對美出口占比更高達47%。作為全球最大的防護手套消費國，美國自今年4月起針對中國輸美一次性PVC手套和丁腈手套加征超100%關稅，直接導致相關企業訂單驟減，并被迫全面暫停對美出口業務。

此后雖經歷貿易磋商，但目前手套行業仍面臨較高關稅。數據顯示，中國輸美醫療級丁腈手套關稅調整至80%、工業級丁腈手套調整至55%、PVC手套調整至30%。這使得依賴于從國內出口至美國的手套廠商利潤空間遭受壓縮，轉向海外設廠成為破局之道。

事實上，中紅醫療早在去年便開始在東南亞布局，先后投資10.92億元建設SEA1生產基地一期20條丁腈手套生產線項目、投資5.57億元建設SEA2生產基地一期10條丁腈手套生產線項目。相比此前的從零開始建立產線，此次計劃收購的SEA3公司已取得相關產品認證，具有完善的歐洲和美國出口資質。

“中紅醫療與SEA3同屬手套行業，公司能夠憑借豐富管理經驗和充實現金流對其實現有效投后管理和經營協同，從而助力SEA3實現扭虧為盈，進一步提升雙方的市場價值及影響力。”中紅醫療方面強調。

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