券商并購潮涌 國泰君安收購上海證券三大懸念待解

“收購上海證券的時機和價格應該還沒有確定，畢竟現在不是最好的并購時間。”國泰君安證券內部人士10日表示。來自其股東方的一位管理層人士也坦誠,從集團利益考慮，或許在國泰君安上市后收購將是更合適的時機，并且隨著監管層對券商牌照的放開，未來券商牌照將不再稀缺。

并購或為國資改革鋪路

分析人士認為,此次上海國際集團啟動國泰君安與上海證券的股權重組，應當是國資改革的一個具體推進。不過來自上海國際集團的人士表示，目前的價格并未如市場傳聞的51%股權作價60億元，并且10億元的定金也未確定；作為股東，要從集團利益的最大化出發，應當會選擇合適的時機，而不會急于將股權變現。

從中國證券報記者了解到的信息來看，此次并購應當是上海市金融辦、上海國際集團協商推進。但方案推進并未像外界推測那么快，國資的劃轉即使從流程上走，近期也不可能明確公布。

此前，上海國資改革確定將按照競爭類、功能類及公共服務類企業分類監管。競爭類企業，以市場為導向，以企業經濟效益最大化為主要目標，兼顧社會效益，努力成為國際國內同行業中最具活力和影響力的企業；功能類企業，以完成戰略任務或重大專項為主要目標，兼顧經濟效益；公共服務類企業，以確保城市正常運行和穩定、最大限度實現社會效益為主要目標，引入社會評價。并且競爭類的企業分為兩種情況：一種是對符合國家戰略目標的領域或者關鍵領域，追求的是做大做強，繼續發展；另一種是，不符合的則進行退出，從而優化布局結構。

分析人士認為，證券領域應當屬于上述競爭類企業，因此對于國泰君安和上海證券兩家“兄弟”公司的股權整合會遵從國資改革的大方向。從競爭能力來看，上海證券這幾年在行業內的發展少有建樹，而國泰君安則在創新發展各項業務上站在行業前列，如果藉由整合能形成互補做大做強，上海本地金融企業也能夠呈現新的活力。

“如果從上海國際集團的利益出發，或許在國泰君安上市后再安排這一并購計劃更為合適。”有股東方人士分析，因為以上海證券的經營情況和規模如果并入國泰君安，有兩個不利因素：一是對于目前國泰君安的上市時間會拖后，涉及到重大重組首先要求補充材料，雖然是同一控制人下的股權的整合，但對于公司的業務范圍行業地位等影響不言而喻。二是并購上海證券是否會將國泰君安的收益攤薄，或將拉低公司的估值。這顯然不是股東方希望看到的。

此外，上海國際集團的目標也顯然不是將手中股權變現，該分析人士表示，如果從收益最大化的角度考慮，如果資金能夠在國泰君安這里獲得更大的回報，股東也不必急于收回現金。